新兴市场经济面临多重压力

　　专题策划（B01~B03）：苏广华 专题撰文：信息时报记者 徐岚

　　2015年末，一只在世界经济头顶悬挂近两年的“靴子”终于落地——美联储宣布从当地时间12月17日起将联邦基准利率提高0.25个百分点至0.25%~0.5%区间。这意味着，自全球金融海啸起长达7年的美元“零利率”政

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策正式退出历史舞台，全球最大的经济体正式进入加息周期。

　　分析人士认为，虽然各个经济体早有准备，美联储此次加息对全球市场的冲击力度相比以往要小，但是带来的负面影响难以完全避免，尤其是新兴市场将面临货币汇率下滑、资本加速外流、债务负担加重、大宗商品价格下跌等多重压力。

　　美国还会加息吗？

　　美联储明年将加息3到4次“美国央行迈出了具有里程碑意义的一步。”对于美联储日前作出的加息决定，英国《金融时报》这样评论。

　　7年前，也就是2008年金融危机，雷曼兄弟倒下，QE政策出台，从此美国联邦基准利率开始游走于零利率的边缘。自2013年6月美联储前任主席伯南克宣布退出量化宽松政策的时间表以来，美联储加息成为全球金融市场头顶一只悬而不落的“靴子”。此后，有关是否加息、何时加息的消息更是此起彼伏，数次引发世界各大金融市场的大幅波动。从今年初以来市场一直预期的2015年下半年加息总算在最后的12月份敲定，当地时间12月17日，美联储终于在2015年最后一次议息会议上宣布，将联邦基准利率上调0.25个百分点至0.25%~0.5%的目标区间。

　　而且，这可能不会是美联储的唯一一次加息，市场普遍认为，全球最大的经济体正式进入加息周期。东兴证券分析师谭凇表示，本次会议公布的点阵图显示美联储预期2016年底利率达到1.375%，这意味着按每次25个基点的加息步伐，美联储明年将加息3~4次。“但是基于当前美国经济的表现，我们认为明年美联储加息4次的可能性很小，预计最多加息2~3次。”

　　招商银行分析师葛庆元也表示，“对于明年年底美国联邦基准利率区间预测，我认为将会在1.0%~1.5%之间，加息次数将为3~4次，预计为每季度1次，每次25个基点。”

　　引发区域金融危机？

　　警惕新兴市场汇率连环急跌

　　在经历了两年多的猜测之后，美联储近10年来首次加息大门终于打开，处于脆弱复苏之中的世界经济能否从容应对？由于美元的国际货币属性和美元的霸权地位，使得美联储的货币政策具有强大的外溢性，各国都在思考其对本国经济、股市、汇市的影响。

　　分析人士普遍认为，虽然各个经济体早有准备，本次美联储加息对全球市场的冲击力度相比以往要小，但是美联储加息带来的负面影响难以完全避免，而且美联储加息对新兴市场经济的影响要远远大于西方发达经济体。对于新兴市场经济体而言，面对美联储加息后货币汇率下跌、资本加速外流、债务负担加重、大宗商品价格下跌等多重压力，想要从容应对并不容易。

　　“从长周期角度看，美联储进入加息周期后，历史上多会引发非美货币地区的金融危机，像上世纪80年代的拉美危机及97年亚洲金融危机。这些发生危机的国家本身外债过多且结构不合理，美元加息引发泡沫破裂。”国元证券预期美元在2016年大概率进入谨慎加息周期，虽然加息幅度和频率不高，预计2到3次，但足以使外债占外储比重超过100%的国家，例如马来西亚、阿根廷、智利、印尼等以及资源国俄罗斯和巴西等国家的金融市场造成较大的风险，需警惕这些国家的汇率急速下跌之后引起的连锁反应。”

　　国金证券也表示，虽然美联储此次加息已经和市场进行了充分的沟通，但真正实施加息后，随着美元利率的提升和美元升值，对于深陷债务问题的新兴市场来说，无疑雪上加霜。尤其是这些国家拥有大量美元贷款的企业，随着美元升值，债务负担将加重。此外，新兴市场的信贷杠杆在面临美国近10年来首次加息显得十分脆弱，其中负债率较高的韩国、土耳其、墨西哥等国尤其值得担忧。“我们认为，新兴市场或将迎来新一轮债务风暴。”

　　中国经济面临挑战？

　　美联储加息并非全是副作用

　　美联储加息对中国经济的影响又体现在哪些方面？“随着全球经济和金融市场的联系变得紧密，以及中国资本市场的开放程度的不断加深，中国将不可避免地受到美联储加息影响。”宏源证券分析师陈磊接受信息时报记者采访时表示，在美联储加息之后，中国面临的挑战主要体现在资本外流和人民币汇率走弱这两方面。

　　国元证券也提出了类似的看法：一方面，随着利差的事实性缩小，并且进一步缩小的预期升温，中国资本外流程度可能进一步加深。在金融危机后，美联储步入超级宽松的货币政策，廉价美元受到中国“套利交易”的青睐，在利差缩窄的预期下，这部分资金可能大规模回流，这将对中国形成巨大的资本外流压力。另一方面，人民币汇率走弱压力加大。伴随中国汇率改革的不断深入，人民币兑美元以及一揽子货币的汇率波动幅度在加大。

　　不过国元证券还表示，由于美联储此次加息已被市场充分预期，短期的资本外流和汇率走弱已对此做出相应反应，如果后期美联储加息的速度不及预期，人民币的汇率走弱预期也将减弱。“整体来看，人民币汇率短期走弱将暂缓，维持2016年走弱3%~5%的判断。”

　　宏源证券分析师陈磊表示，虽然在美联储加息冲击下人民币面临走弱压力，但人民币本身并未出现高估，这一点从外贸下降幅度低于全球平均水平，以及目前仍然存在大量的贸易顺差可以验证。“人民币的走弱预期存在于中国经济放缓的背景，但并不具有持续走弱的基础。而且前一段时间人民币中间价连续下调，提前释放走弱压力可以缓冲美元加息落地后带来的冲击，美元加息使人民币走弱预期上升的幅度有限。在每月高达600多亿美元贸易顺差的背景下，拥有巨额外汇储备的中国央行有能力维持人民币汇率的稳定。”

　　此外，有分析人士认为，对于中国来说，美联储加息所造成的影响不可能与其他新兴经济体完全相同，并非全是副作用。首先，美元走强有利于出口企业，而中国是主要出口大国。其次，美元走强进一步延续了大宗商品的价格低迷态势，而中国是全球大宗商品的买家，成本由此降低。第三，中国资本项目还未完全放开，有助于控制资金流出的规模。