财栋论金：11月16-20日周评贵金属原油市场继续走低(图)

　　本周贵金属市场继续走低，但与前一周对比，跌势放缓，因为周内会议纪要的影响，再加上本轮空头回补所致，本周金银整体跌幅不大，黄金跌至1164附近低点后迅速反弹，勉强守住了1174水平位置支撑，白银下探14美元/盎司整数关口后也迅速回升，但从总体走势而言，后市依然不可乐观，若后市反弹不能延续，随着时间周期的推移，金银再次下破的几率将变大，而随着这一波金银的调整，银强金弱的比例也回到正常水平，下周若无关键事件打破这种取书，年内金银或将再创新低。

　　原油方面，本周也在整数关口位置受阻，1月原油期货价格最低下探40美元/桶后反弹，然基本面的疲软使得这次短暂的止跌依然不被投资者所看好，多数人依然更相信后市原油将继续走低，而这次止跌最多只能看作短期空头回补行为，皆因OPEC方面国家抢占市场份额的行为，油价的噩梦至少在今年来看尚未结束，下周若继续震荡走低，将会大几率下破40美元/桶整数位置，则今年大半涨幅将被继续吞噬，甚至有可能将今年8月以来全部涨幅吞噬。

　　外汇市场方面，由于德拉吉言论的影响，欧美及一系列非美货币继续走低，而在周五美盘时段，商品货币澳、纽则表现抢眼，欧系货币一路走低，商品货币则全线走高，反观铜价也呼应式的走高，是否意味着大宗商品的春天即将到来呢？单从技术面上来说，也许只是一次较大周期的走势调整，而从基本面上来看，进一步恶化的供需似乎并不支持这种观点，至少从时间上来说不支持，也许大宗商品的春天到来还得有一段时间。

　　高盛认为，自去年秋季以来一直预计大宗商品回报疲软，但目前疲弱的程度已经远远超过了最初的预期。悲观预测最早来源于大宗商品供应周期的转变，而近期的GDP增速疲软和中国经济增长再平衡则令负回报状况加剧。虽然供应面调整已经初露端倪，但是幅度依然不够充分，而需求面的变化要么不足以抵消供应面的缓慢调整、要么甚至出现了下滑。这意味着下跌趋势会程序更久。

　　然而，目前大宗商品回报欠佳的表现符合历史回报框架：商业周期是回报水平的主要推动因素，大宗商品供应周期是回报来源(即期和展期回报)的主要推动因素。值得注意的是，无论随从绝对水平还是相对于其他资产类别来看，这些周期都处于回报位于历史谷底的阶段。基于这一相同框架预计，一旦商业周期进入下一个复苏阶段，大宗商品的回报将显著改善。