后疫情时代 特殊资产市场危机共存 如何把握新时期的投资机遇？

近日，平安银行特殊资产管理事业部部联合中国科学院管理决策与信息系统重点实验室，发布了2020年3月网络拍卖交易指数报告(下称“网拍指数报告”)。这一报告按照月度推出，首发至今已有一年。

据悉，该报告为银行业首个基于不良资产网络拍卖数据为基础而推出的不良资产运行指数，而该指数报告目前已日渐成为业内不良资产行业研究领域的晴雨表。

记者了解到，平安银行特殊资产管理事业部成立于2016年，是平安银行特殊资产经营处置的专业部门，在银行内属于创新之举。打磨3年有余，特管部不但打造了一支召之即来、来之能战、战之即胜的不良资产清收和经营的铁血军团。这只银行业内创新、特立独行的专业团队也在发挥更大的能量，正在撬动整个银行业乃至金融业不良资产处置效率的提升。

业内人士分析指出，平安特管与国内顶尖量化分析实验室共同建立了平安中科特殊资产量化金融创新实验室，基于网络拍卖大数据，编制了一组网络拍卖交易指数，通过定期跟踪网络拍卖交易变化，探寻拍卖背后的深层逻辑、周期性规律，为特殊资产处置提供量化参考。

报告出品团队负责人、平安银行特殊资产管理事业部资产评估室负责人张蓓表示，随着司法拍卖的普及，现在每年的数据量在200万以上。所以对于金融行业的不良资产来说，法拍数据可以从相当程度上反映整个不良资产行业的市场趋势、资产变现流通情况，可以成为我们从一个侧面观察不良资产行业的晴雨表。网拍指数报告就是从这个点切入，对不良资产市场进行观测和研判，从研究的成果和市场的反馈来看，目前都很不错。

疫情下，不良市场波动明显

新冠疫情影响下，各行各业都不免受到冲击，不良资产市场行情如何?

记者了解到，虽然不良资产的处置目前仍是线上和线下相结合，但是当前不良资产处置通过平台网上拍卖已成为一种趋势，甚至在不少机构的不良资产处置中占据100%的比重。所以网络拍卖不良资产在某种程度上可以反映整个不良资产市场的走势，尤其3月进入国内疫情企稳和大面积复产复工的时期，该时段的网拍数据更具代表性。3月网拍指数报告数据显示，2020年3月全国整体网络拍卖不良资产笔数28163笔，环比下降23%，较去年同比下降44%;成交量6818笔，环比下降24%，同比下降58%;成交金额123.4亿，环比下降34%，同比下降60%;整体成交率为24.2%，环比下降0.4%，同比下降25%。

数据是最直接的证明，疫情影响下，不良资产交易降幅十分明显，起拍价、变现价均下降明显，市场复苏缓慢，降价“加速清货”现象明显。

从网拍指数报告看，3月份不良资产走势延续了2月的趋势，新冠疫情在1月末开始逐渐披露曝光，进而加剧，2月份整个不良资产市场交易受挫的情况已经凸显。但在2月份，我们发现虽然基本交易量对半锐减，但也有个别资产的成交率出现了逆势而行。所以当时在预测时，市场也在猜测，3月也许会有触底反弹。

根据量化实验室对网拍市场的持续关注，3月虽然国内疫情逐渐控制，但全球疫情走势未定，从3月数据看，下行趋势还在持续，两个关键指标起拍折扣指数和变现折扣指数双降，这说明无论是买家还是卖家，大家都有普遍的预期，对未来司法拍卖市场预期不佳，双方都没有信心。另一方面，买家受到疫情的影响，可能出现资金紧张，或者拿不准趋势，准备持币待购，进而影响到整个不良资产市场。

一位特殊资产投资者指出，除了判断市场的走势，不良资产行业中一直困扰专业投资人的就是如何进行合理的估值。平安特管的网拍指数不但反应了市场量价的时时和区段变化，也给出了市场走势和未来拍卖、变现预测，对投资者而言有极大的参考价值。

不良资产行业危、机共存 U型概率较大

新冠肺炎疫情当前，全球及我国经济都面临严重冲击，随之而来的“经济下行”更加速了风险资产的暴雷。对整个不良资产行业来说，这样的风险暴露窗口期，是危也是机。在这个挑战与机遇共存的关键时点，能否准确判断市场，把握市场机遇，决定了下一步金融机构能否在市场中占据先机。

通过对不良资产网络拍卖交易数据的月度跟踪，扩延至季度、半年度乃至年度的不良资产市场交易跟踪与分析，从而成为不良资产行业市场研究的引领者，正是平安特管不断深入推出不良资产网络拍卖指数的初心所在。在疫情的突发事件冲击下，这一功能越发凸显。

那么平安特管是如何判断接下来不良资产市场的走势的呢?

“作为市场上数一数二的不良资产专门经营机构，我们看重现状对未来的影响并为此做出我们的判断”。张蓓指出，由于2月份司法拍卖工作基本停摆，所以2、3月挂牌资产比较困难。这将导致4月开始，一直到5-6月后续挂牌资产会很多，但是资产放开后，如果需求没有跟上，将会导致成交率进一步走低。

这种趋势将会影响到投资人的心态，一是看到很多资产一下子放出，二是预判后续还会有更多不良资产出现，可能会出现追跌的心态。

她进一步表示，基于3月份指数呈现出来的明显特征，以及近期大环境仍未向好，对于整个上半年和2020年全年趋势的判断，量化实验室研究认为，未来走势有几种可能：一是V字形，触底之后将会出现快速反弹。二是U字形，市场需要时间消化疫情带来的停工停产负面影响，然后再回复反弹。三就是L型，中国经济其实从2014-2015年就进入了新常态，而不良资产市场是否也会进入L型，现在不好判断，但不排除这个可能性。主要是疫情的影响现在还没有可控的预期，但它对各行各业的影响将会缓慢显现，并形成连锁反应。

“我个人认为在疫情没有继续恶化之前，不良资产市场走势大概率会出现U字形走势，还有上行的机会。”张蓓坦言。