IPO“后浪”图鉴：10股中仅寒武纪未盈利

“五四”青年节之际，B站的宣传片让“后浪”一词迅速蹿红，成功出圈。北京商报记者注意到，在当下排队IPO的企业中也有10股“后浪”，寒武纪等10家企业成立未满五年便向A股发起冲击，而纵观历年来排队IPO的企业，成立时间较短便冲A股的情况并不多见。经Wind梳理，在上述10股“后浪”中，信息技术行业一枝独秀，有8股属于该行业。盈利能力方面，寒武纪成为了IPO“后浪”中的掉队者，尚未实现盈利。

10股成立不足五年冲IPO

A股排队IPO的企业中也不乏“后浪”。经Wind统计，在排队的超400家企业中，博硕科技、寒武纪、微创网络、美畅新材、恒玄科技、白山科技、英力电子、宸展光电、新炬网络、健麾信息10股成立不足五年便罕见地向A股发起了冲击。

具体来看，寒武纪、微创网络、恒玄科技、新炬网络等8股在成立4-5年之际开始冲击A股市场，例如恒玄科技于2015年6月成立，公司在2020年4月22日便提交了IPO申报稿；新炬网络于2014年11月成立，2019年5月提交了IPO申报稿；博硕科技、美畅新材2股则均成立不足四年就向A股发起了冲击。资料显示，博硕科技、美畅新材分别于2016年8月、2015年7月成立，2股分别在2020年4月22日、2018年11月28日提交了IPO申报稿，成立时间距提交IPO申报稿不足四年。

以正式提交申报稿时间梳理，在10股“后浪”中，博硕科技、恒玄科技、英力电子、寒武纪4股在2020年提交IPO申报稿；微创网络、白山科技、宸展光电、新炬网络、健麾信息5股在2019年提交IPO申报稿；美畅新材在2018年就提交了IPO申报稿。

就上述10股的拟上市板来看，寒武纪、微创网络、恒玄科技、白山科技4家企业瞄向了科创板；剩余6家企业欲上传统板，其中博硕科技、美畅新材、英力电子3家企业欲登陆创业板，新炬网络、健麾信息2股则欲登陆上交所主板，宸展光电1股欲登陆深交所中小板。

在上述4家欲上科创板的企业中，恒玄科技处于“已受理”阶段；寒武纪、微创网络则处于“已问询”阶段，其中微创网络目前已经披露了第二轮问询回复；白山科技则因财报更新处于中止状态。6家欲登陆传统板企业中，博硕科技、英力电子处受理状态；美畅新材、新炬网络、健麾信息、宸展光电4家企业均拿到了证监会的反馈意见，更新披露了招股书。

8股“后浪”从事信息技术

近年来随着信息技术的迅猛发展，不少行业内企业快速壮大，在IPO下的10股“后浪”中就有8股属于信息技术行业。

经Wind统计，以所属Wind一级行业划分来看，博硕科技、英力电子、恒玄科技、寒武纪、微创网络、宸展光电、新炬网络、白山科技8股均属于信息技术行业。向下细分，寒武纪、新炬网络、微创网络、白山科技4股属于信息技术下的软件与服务行业；恒玄科技、博硕科技、英力电子、宸展光电4股属于信息技术下的技术硬件与设备。

就上述8股的研发投入来看，寒武纪居首。由于部分企业2019年财务数据尚未公布，暂以2018年数据为对比标准，其中寒武纪2018年投入研发费用达2.4亿元，也仅寒武纪1股研发费用超亿元；恒玄科技、白山科技、宸展光电、新炬网络、微创网络、英力电子、博硕科技7股当年研发费用分别为0.87亿元、0.79亿元、0.47亿元、0.42亿元、0.27亿元、0.24亿元、0.2亿元。

需要指出的是，由于营收重度依赖富士康，博硕科技的IPO之旅备受市场质疑。招股书显示，2017-2019年博硕科技对前五大客户合计销售额占营业收入的比重分别为99.59%、98.23%和92.4%，其中对富士康的销售收入占营业收入的比重分别为75.91%、83.91%和54.17%，均超50%。

著名经济学家宋清辉在接受北京商报记者采访时表示，发行人来自单一大客户主营业务收入或毛利贡献占比超过50%的，表明发行人对该单一大客户存在重大依赖。投融资专家许小恒亦指出，重大客户依赖并非IPO的实质性障碍，却是一个重要的审核风险，它能直接影响企业的持续盈利能力和独立性，对于大客户依赖型企业，证监会一般会着重关注。

剩余2股中，健麾信息属于Wind一级行业下的医疗保健行业，美畅新材属于材料行业。向下细分，健麾信息属于医疗保健行业下的医疗保健设备与服务，美畅新材属于材料行业下的金属、非金属与采矿行业。根据招股书，健麾信息是国内知名的医药自动化设备与医药信息化服务提供商，美畅新材主营业务为电镀金刚石线的研发、生产和销售。

寒武纪与华为渐行渐远

在上述10股“后浪”中，AI芯片独角兽寒武纪市场关注度最高。经Wind统计，在上述10股中也仅寒武纪一股尚未实现盈利，公司2017-2019年已累计亏损约16亿元。

根据2018年年报，微创网络、英力电子等9股均处于盈利状态，仅寒武纪一股亏损。以2019年最新财务数据来看，微创网络、白山科技、健麾信息、新炬网络4股尚未对外披露相关数据，美畅新材、恒玄科技、寒武纪等6股已披露了2019年财务数据，其中寒武纪当年亏损11.79亿元，美畅新材盈利能力最强，公司2019年盈利4.08亿元。

招股书显示，寒武纪主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，由于向华为旗舰手机芯片麒麟970、980提供人工智能IP技术，寒武纪开始被市场所熟知。成立的四年间，寒武纪也获得了不少明星股东的加持，2016年8月，上市公司科大讯飞正式对寒武纪进行增资；2018年7月，马云旗下的阿里创投也对寒武纪进行了增资；2019年5月，湖北联想也通过股权受让的方式成为寒武纪的股东。目前科大讯飞、阿里创投、湖北联想分别持有寒武纪1.19%、1.94%、0.8%的股份。

值得一提的是，在2017年、2018年，华为均为寒武纪的“金主”，稳居公司第一大客户。但随着华为自研IP的投入使用，寒武纪已经开始失去华为这个大客户。招股书显示，2019年寒武纪对华为的销售收入为6365.8万元，华为位列公司第四大客户，较2018年对华为1.14亿元的销售收入出现锐减。

根据寒武纪披露的财务数据，公司近三年持续亏损。2017-2019年，寒武纪实现营业收入分别约为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元；当期对应实现归属净利润分别约为-3.81亿元、-4105万元、-11.79亿元，经计算，近三年寒武纪合计亏损约16亿元。对于公司报告期内净利波动较大的原因，寒武纪表示，主要受到股份支付等非经常性损益项目及研发费用的影响。2017-2019年，寒武纪实现扣非后归属净利润分别约为-2886.07万元、-1.72亿元、-3.77亿元。针对相关问题，北京商报记者致电寒武纪董事会办公室进行采访，但电话未能有人接听。北京商报记者 董亮 马换换