退市常态化才能确保新股发行正常化

　　刚刚过去的2019年，A股共有18家上市公司退市，退市数量创下历年新高；另外还有9家上市公司被暂停上市，也是近几年暂停上市数量最多的一年。退市制度经过三轮改革之后，A股市场吐故纳新的生态系统正在形成。

　　应当说，退市公司的增多，一定程度上给上市公司形成了压力，特别是那些已经触及或靠近退市边缘的上市公司，一定会想方设法避免退市，甚至会采用一些非常规手段，以保证自己能够继续留在市场。而恰恰是这些喜欢用非常规手段的公司，最容易对市场产生不利影响，甚至破坏市场秩序和公平环境，才是最应当退市的。

　　资本市场最重要的规则之一，就是公平，即用公平推动企业竞争、激发企业创新、激活企业动力，让每家上市公司都把练内功作为企业生存和发展的基础，把提升企业核心竞争力作为企业的生命力，避免滥竽充数和以次充好。

　　现实的市场中，虽然有很多优质公司进入了市场，但投资者往往难以在市场找到合适的投资标的，或者说，即便是好的上市公司，也在其他上市公司、特别是垃圾公司的影响下，很难展示出自身的投资价值，尤其是持续和长久的投资价值。更多情况下，投资者会抓住某个点、某个概念、某个元素去炒作，导致优质公司要么被冷对，要么也跟着一起去炒作。

　　导致这种现象的重要原因之一，就是退市制度没有跟上，退市的力度不大，从而让垃圾公司通过各种不正常手段在市场上苟延残喘，甚至不断地兴风作浪，严重破坏正常的市场秩序。因此，必须畅通退市通道，让垃圾公司尽快退出市场，从而给优质公司提供更好的创业创新和融资平台，让更多的投资者能够青睐优质公司、实施价值投资，特别是长期投资。

　　与退市相对的市场行为是新股发行。这些年来、特别是市场低迷的时候，每当新股发行速度加快，就会遭到投资者和业内人士的批评。原因就在于，投资者担心新股发行会让市场的资金更紧张，股价出现波动。我们不能简单地认为炒新是对新股发行的一种认可，爆炒新股，或许从另一个角度说明投资者对现有上市公司的不信任。如果市场较好，优质公司受青睐的程度很高，就很难出现新股被爆炒的现象。

　　更为重要的是，如果长期只注重新股发行，而不关注垃圾股退市，就从客观上造成了资本市场只进不出，或进多出少的现象。短期内或许还能维持平衡，时间一长，矛盾就会越来越尖锐、问题越来越严重了。因此，只要退市制度不进入正轨，退市不常态化，新股发行就很难正常化，新股发行就会让市场受冲击。最终，就会出现停停发发现象，导致欲上市的企业也失去了信心。至于注册制改革，就更难在这样的状态下实施。

　　所以，在新股发行压力很大，而企业上市的热情很高的情况下，就必须把退市工作做好，为新股发行腾出更多更大的空间，让新股发行正常化。退市常态化，不仅能让新股发行正常化，也能让企业自觉提高核心竞争力、加强管理、提升效益等内在动力得以发挥。

　　□谭浩俊（财经评论人）