宏观研究数据库：经济短期偏悲观预期已验证

评论： 本提前预测为上期（2019年10月份）数据未公布前完成，由于避免了近期经济数据对情绪的影响，该预测（11月份经济数据）较好地体现市场上机构对经济短期前景的真实看法。本预期表明，对经济前景短期预期偏悲观仍是市场主流看法：核心通胀低迷中一般通胀再上行，货币平稳依旧；工业、消费、投资的主流预期都是平稳中偏于缓降，受国际经济环境变化影响，进出口增长预期继续萎缩。该POLL由《证券市场周刊》举行并完成。

    本轮预测分布的特征表明，经济主流预期偏悲观，10月份的真实数据公布后，机构对经济前景延续底部徘徊的预期将进一步强化，为扭转市场的偏悲观的经济预期，增强市场对经济前景的信心，宏调部门的预期引导仍需加强。笔者仍是市场中对经济前景的最乐观者——从经济增长第一动力的投资发展看，投资增速虽然稳中偏弱，但结构改善已前瞻性显示经济内生增长动力增强之势。中国经济韧性不仅表现在面对国内外风险和挑战的压力时，能够保持增长的平稳，更在于能够不断积蓄新增长动力。现代经济进步伴随着生产迂回程度的提高，经济放缓时期迂回程度下行。从迂回程度看的投资结构改善，是中国经济韧性提高的基础和首要标志。从生产的迂回程度进展和经济网络运行的协调性提升角度看，中国经济“提质稳速”阶段日渐成型。

    从市场的具体预测分布看：11月份CPI提前预测的中值和均值都为3.5，预测分布区间（2.8，4.2），价格主流预期仍然延续升高；PPI提前预测的中值和均值局分别为-1.3和-1.4，预测分布区间（-1.8，-0.5），工业品价格通缩共识延续，说明经济偏软仍然是微观主体的经营感受。我们认为，核心通胀指标才是更为精确反应经济现状的价格指标，在经济整体仍处“底部徘徊”时期，核心通缩状态仍将延续。 11月份工业增加值提前预测的中值和均值分别为5.2和5.3，由于10月份实际值下降较多，市场预期应该趋向悲观；11月份投资提前预测的中值和均值分别为5.4和5.5，和上月提前预期一致，由于10月份实际值下降，市场预期也应已下降；11月份消费提前预测的中值和均值均为8.4，在10月份实际数据再度大幅下行后，市场预期应更趋悲观；11份货币提前预测的中值和均值均为8.4，平稳预期已较巩固。

    由于深受近期实际数据影响，市场对经济前景预期或已过度悲观。经济预期的偏软态势，或延长了中国资本市场底部横盘时间；但前期偏悲观预期对市场的冲击应已过去，市场的结构性机会将逐渐呈现。展望未来，资本市场能走多远主要取决于经济结构改善进展状况。随着内生增长动力积聚，中国经济走出“底部徘徊”阶段迹象将愈发呈现，中国资本市场平稳中分化、回暖的趋势将愈发明显，市场有充足的时间来把握核心资产机会。