金融股爆发，反弹力度还需看量能

　　技术上看，沪指接连突破5日、 10日后，继续挑战20日压力，成交量未能有效放大，制约后市反弹空间。今日带来分享如下：

　　1、携手SKI继续扩张，动力板块明后年将开始收获

　　2、汽车铝压铸精密件龙头，经营与需求周期双击

　　3、高筑墙，乘东风，战略为王

　　4、三元前驱体价格快速回升，龙头布局电池回收潜力巨大

　　一、携手SKI继续扩张，动力板块明后年将开始收获

　　亿纬锂能(300014)

　　软包电池继续扩张。公司目前软包动力电池产能约3GWh，同时3月规划扩建5.8GWh左右产能以配套现代起亚集团6年13.48GWh的订单。本次公告标志着公司5月15日公告的落实，即投入不超过35亿元与SKI成立50%:50%股权的合资公司，在境内再扩产20-25GWh软包电池产能。业内分析，该合资公司选址在华东可能性较大，定位应该仍是国际客户。

　　公司动力储能业务仍在投入期，预计明年开始盈利。公司现有铁锂电池已有一定竞争力，客户结构较稳定，2018-2019年盈利在1.5-2亿元水平。但由于软包、方形电池研发投入、物料消耗、财务成本较多，目前公司动力储能板块总体还未盈利。未来公司铁锂业务有3.5GWh新产能投运，有望继续放量，软包业务随着海外大客户突破以及3GWh产能爬坡，预计明年有望实现15-20亿元收入。预计2020年公司能动力储能板块有望开始盈利，并可能在2021年贡献较显著的业绩增量。

　　原有业务保持强劲。过去3个季度以来，公司内生业务如期开始加速。锂原板块因ETC改造以及国内电表升级启动，叠加新产能投产，下半年到明年将贡献大的增量。工业消费板块，公司在电动工具、数码及家居、新型烟草等下游还在客户拓展和放量过程中，预计该业务有望保持高增长。随着良率不断提升，预计盈利能力也将稳步提高。

　　二、汽车铝压铸精密件龙头，经营与需求周期双击

　　爱柯迪(600933)

　　轻量化是汽车发展趋势,助推铝合金的使用。行业单车铝用量提升趋势显著,中国汽车工程学会预计2020/25/30年单车铝用量将分别达到190/250/350kg。我们预计行业2025年市场空间可达到2898亿,对应年均复合增速为7.76%。公司是汽车铝压铸精密小件龙头。我们认为:中短期看公司从19H2开始有望进入经营周期(资本开支向下)与需求周期(向上)结合带来的盈利加速增长。长期看,公司质地优秀,细分单品雨刮系统全球市占率40%,新产品大幅度提升单车配套价值量打开新成长。

　　经营层面,16-18年是公司资本开支高峰期,19年开始投入放缓,后期资产效率有望提升。需求层面,购置税透支、库存等中观层面因素改善,汽车刺激政策存在出台可能。销量数据下滑持续收窄,公司属于重资产模式,毛利率与产能利用率高度关联,有望受益成本下降与需求提升带来的毛利率持续改善,在机械设备账目原值对应产能不变的假设前提下,我们测算20/21年毛利率可分别提升1.9pct与2.1pct。

　　公司目前明星产品雨刮系统单价低,但全球市占率超过40%,其余传动、转向、制动、发动机相关产品目前市占率较低,提升潜力大。新品新能源电机、电控壳体、PACK包箱体大幅度提升配套价值量,已获得博世、大陆、联电、马勒、麦格纳、李尔等客户订单,同时募投4亿相关产能可在明年投产。

　　三、高筑墙，乘东风，战略为王

　　启明星辰(002439)

　　内生外延终成行业龙头，有望维持高位发展。内生：公司通过打造ADLab、泰合北斗、金睛团队等重点研发团队和持续研发高投入提升研发实力。外延：公司自上市以来先后并购了网御星云、合众数据、书生电子、赛博兴安等网络安全细分领域领先公司，拓宽企业产品线，加深技术积累，稳固行业地位，从而为公司带来长足的发展。我们认为公司通过内生外延实现企业龙头地位的打造与稳固，公司行业龙头地位难以撼动。

　　等保 2.0 政策加码，有望持续获得高增长。等保 2.0 将于 2019 年 12月 1 日正式实施，“云计算、物联网、移动互联网、大数据和工业控制系统”都将成为网络安全等级保护标准重要领域，同时对入侵防范、集中管控等网络安全细分领域提出新要求，打开行业成长空间。我们认为启明星辰作为等保 2.0 标准起草重要安全厂商以及在行业龙头将充分享受政策红利。

　　三大战略稳步推进，有望带来新的增长点。公司以智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全为三大战略新业务，2018 年已实现销售约 4亿元，确认收入超过 2 亿元，业绩初现规模。公司自 2017 年布局智慧城市安全运营，目前形成了北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心，安全运营 2019H1 新增业务订单过亿元，已接近 2018 年全年，我们预计公司智慧城市安全运营业务将会为公司业绩带来较快增长。

　　四、三元前驱体价格快速回升，龙头布局电池回收潜力巨大

　　格林美(002340)

　　三元电池前驱体高端产能需求旺盛，价格短期快速回升。新能源车市场快速发展，高镍三元电池成为主流，2018 年三元占动力电池60-70%份额。我们预计前驱体市场到 2022 年将达 300 亿级别。三元前驱体制造工艺难度高，市场集中度和毛利率处在产业链较高水平。三元电池前驱体价格与原材料价格紧密联系，2019 年上半年，受新能源车补贴退坡、钴镍价格下跌的影响，三元电池前驱体价格深度下跌。随着原材料价格的回暖，前驱体价格从 7 月底开始快速回升，上涨超 30%，带动相关生产商销售快速增长。

　　动力电池回收启动在即，市场空间广阔。今年动力电池开始规模化退役，回收市场逐步启动，预计到 2023 年动力电池退役量可达 48 Gwh。电池回收根据报废程度主要可分为拆解再生和梯级利用两种方式，随着钴镍价格的回暖，再生电池经济效益有望逐步体现。而相关的政策也在逐步完善，一系列政策和首批五个回收试点企业已经出台。我们预计到 2023 年动力电池梯级利用市场可超 35 亿元，而再生回收市场可达 50 亿元。

　　上游前驱体龙头优势明显，布局回收打造产业链闭环。公司是动力电池前驱体的全球供应龙头，当前市占率超 20%，且进入全球高端主流供应链体系，优势明显。公司拟定增继续扩大产能，并锁定上游原料供应，同时布局动力电池回收，着力打造“电池回收—原料再造—材料再造—电池包再造—新能源汽车服务”新能源全生命周期价值链，保障原材料需求、产品销售、以及毛利率的稳定性，维持优势地位，增强竞争优势。

　　作者：云掌财经/周小凤