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业界访谈

下半年商品市场将迎来投资机会

本报记者 王姣

“大宗商品市场要摆脱熊市进入新一轮上涨周期还需时日。”方正中期期货研究院院长王骏在接受中国证券报记者采访时表示，下半年国内商品市场将呈现“农强工弱、有色金属强能源化工弱、饲料强建材弱”的特点，下半年大部分品种将展开一轮大幅反弹行情，部分品种则将继续寻底筑底。

中国证券报：结合国内外宏观背景来看，大宗商品熊市拐点何时可见?

王骏：根据目前全球经济整体状况，新兴经济体经济处在近10年低位，唯有中印两国经济保持增长，发达经济体增长分化，美国一马当先、欧洲增长缓慢、日本经济反复无常。总体上，大宗商品市场要摆脱熊市进入新一轮的上涨周期还需时日，要同时具备以下五个方面的条件。

一是美加息后美元升值周期结束。美元指数将在美国加息1-2次后逐步回落，对于美国加息预期的靴子也将落下，欧洲、中国和日本的货币宽松政将为大宗商品市场反弹奠定货币基础。当美元指数上升态势结束时，大宗商品市场见底将可期。

二是主要商品出现供需平衡或供不应求。大宗商品市场中的原油、煤炭、铁矿石、钢铁、玻璃、焦炭、甲醇、化纤、棉花、玉米、大豆、豆粕、植物油、小麦等品种均供大于求，目前大宗商品价格均处在底部区域。当全球经济增长、国际贸易需求等带动大宗商品需求回升，特别是全球制造业整体复苏将会真正拉动商品的实际消费需求，进而结束大宗商品市场的供大于求状况，即进入供需平衡或供不应求的局面来拉动大宗商品价格上涨。

三是海运费大举上升，国际贸易活跃。当国际海运费上升至正常水平，国际贸易日益活跃、国际大宗商品需求回升、船厂订单大增、海洋运输量上涨将预示着全球大宗商品贸易回归常态化，也将促使大宗商品市场回暖，大宗商品的价格将见底。

四是全球经济增长持续加速。经济处在复苏或繁荣期，大宗商品价格是上涨或处在牛市中，而经济在衰退或萧条期，大宗商品市场的熊市特征将十分明显。全球经济的增长及持续加速将是大宗商品熊市拐点的又一个重要信号。

五是大宗商品金融属性重新加强。随着国内外大宗商品融资需求近三年大幅萎缩，国际上一些大投行甚至出售大宗商品业务或取消自身的国际大宗商品业务，主要大宗商品融资贸易需求急剧下降。在全球大宗商品市场供需平衡或供不应求、国际海运费持续回升和全球经济重回常态后，大宗商品金融属性将重新强化，金融资本将重新介入到大宗商品的日常融资贸易中来，金融机构对众多贸易公司的授信将回到正常状态和常规额度。

中国证券报：大宗商品市场下半年将出现哪些投资机会?有何投资策略?

王骏：下半年大宗商品市场在美国加息前后将有一轮较好的投资机会。加息前，美元指数大幅拉升，做空工业品机会较好；在美元指数回落后，做多农产品和工业品的机会难得。建议对于第三季度跌幅不大的工业品或农产品进行沽空操作为主，而在加息后美元指数回落中，投资者加大对跌幅较大的品种做多操作。

具体来看，贵金属方面，下半年美国经济将会继续复苏，9月美联储加息概率虽然有所下降，但加息预期仍在，欧洲方面由于希腊债务危机造成的避险购买也会因谈判出现转机而下降，总体来看金银长期偏空思路不变；原油方面，在全球经济状况不佳导致原油需求疲软以及为争夺市场份额各国积极增产导致市场整体供应过剩的大背景下，下半年国际油价将维持低位运行，但运行重心将高于上半年，WTI原油运行区间预计在50-70美元/桶之间，Brent原油的运行预期预计在55-75美元/桶之间；铜方面，今年年内铜价将再次测试1月份的低点，下半年整体呈现先抑后扬的走势，整体运行区间在36000-46000元/吨，投资者进行波段性的多空轮换操作为宜；螺纹钢方面，预计螺纹钢期货总体保持下行态势，投资者仍以沽空为主，只有当国内大规模投资计划和亚投行项目开始启动，可考虑逢低做多操作。