医疗保健：万亿蓝海初露端倪 荐5股

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作者：来源：中泰证券

　　[摘要]

　　投资要点：

　　除了CART，我们还有液体活检！精准医疗包括精准诊断和精准治疗，通过参加各种产业会议、路演和举办相关沙龙交流活动，我们发现大多数投资者将目光着眼于CART、PD-1等治疗手段中，忽视了精准诊断在诊疗过程中的重要性。本文从精准医疗中最大应用领域肿瘤切入，肿瘤因其复杂的发病机制、巨大的个体差异导致目前治疗效率非常低，我们认为即使开发出高效抗癌药、成熟的免疫疗法，在做不到对肿瘤类型精准诊断的情况下，一切都是空谈，精准肿瘤诊断是击败肿瘤的前提。

　　超过CART千亿级市场的万亿蓝海市场。肿瘤的精准治疗是建立在精准诊断的基础上的，人们对于肿瘤的早期筛查和治疗过程中个体化诊疗的需求持续提高。通过对不同肿瘤检测平台（基因检测、肿瘤标志物、液体活检、影像、病理）市场空间进行测算，我们认为未来肿瘤的筛查理论上可按照基因检测（风险评估）——>肿瘤标志物检测（简单筛查）——>液体活检（进一步筛查）——>影像学（直观检测）——>病理学诊断（确诊）的顺序进行，肿瘤检测市场将是一个逐渐上升的万亿蓝海市场，随着政策从供给和需求端持续鼓励，技术不断突破，预计未来5年仍将持续维持30%以上快速增长。

　　基因检测：诊疗结合，样本量和渠道决定企业核心竞争力。1）从技术平台来看，仅测序可以做全基因组检测，其他方法（PCR、FISH、芯片等）仅能对已知序列的一个或多个位点进行检测，虽然成功解码全基因组序列后，按位点筛查更便捷，但是全基因组测序有望凭借成本优势成为肿瘤筛查的首选方法。我们认为使用PCR等将更多的应用于个体化用药等需要快速响应的检测，而基因测序因其成本下降空间大，较其他方法会更多用于疾病的风险评估。2）从市场情况来看，国内企业主要集中在测序服务和个体化用药两个领域，测序服务中看中样本量的积累，也就是基因检测结果和癌症的相关性验证，我们认为企业可以通过不同的新模式探索（结合商业保险、产品模式和服务模式）获取更多样本量；而个体化用药中，我们短期看好药企和医院的渠道优势，长期产品质量和齐全度仍是核心竞争力。

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