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天鹅股份27日上市定位分析

天鹅股份（603029.SH）27日上市，公司发行价8.93元，市盈率22.98倍。

招股说明书显示，公司所处行业为棉花加工机械制造行业，主营业务为棉花加工成套设备及配件的研发、生产和销售。按照功能不同，公司主要产品可分为轧花设备和剥绒设备两大类，其中轧花设备主要包括轧花机、籽棉清理机、皮棉清理机等，剥绒设备主要包括剥绒机。公司已经形成较全面的产品系列，可提供从棉花采后田间处理、储存、运输到货场自动喂花、清理、轧花、打包、棉籽剥绒及下脚料回收的一站式产品和服务，为客户提供量身定做的整体解决方案。

财富证券认为，公司的主营业务为棉花加工成套设备及配件的研发、生产和销售。公司主要产品可分为轧花设备和剥绒设备两大类，其中轧花设备主要包括轧花机、籽棉清理机、皮棉清理机等，剥绒设备主要包括剥绒机。产品下游市场为棉花加工，主要客户集中在新疆。

存量市场需求持续。据中国棉花协会统计，目前国内具有400型打包棉花加工生产线2，383条，按照行业通常设备更新换代周期10年计算，每年更新238条生产线，棉机年更新率10.00%。其中新疆建设兵团现有373条生产线，每年更新37条生产线；新疆其他地方性存量生产线700余条，每年更新70条。按目前通常单条生产线技改投入成本1，200万元测算，每年全国设备更新需求28.6亿元，新疆地区12.8亿元。

增量市场需求稳定。（1）机械化覆盖率提升产生的市场需求。截至2014年，兵团尚有30%的棉花种植面积有待于实现机械采摘，新疆地方尚有90%以上的棉花种植面积有待于实现机械采摘。为适应机采棉规模化生产，一方面，需要新建、改建、扩建大型机采棉加工生产线；另一方面，需要在原有手摘棉生产线基础上加装配套机采棉清理设备。（2）下游纺织业升级导致的升级需求。国产机采棉质量与升级转型后的纺织企业需求存在一定的差距，对棉花加工技术提出了更高的要求。棉花产业加工技术智能化、信息化、节能减排、机采棉全程质量控制追溯等升级势在必行，为棉花加工在线质量检测智能化控制系统、工厂原装零配件、整体服务外包等业务带来了市场空间，按建设兵团30%的生产线配置智能化系统测算，至少有4亿元以上的市场空间。