战略新兴板 步子要快门槛要低

　　日前，国务院常务会议提出，加大金融体制改革力度，优化金融结构，积极发展直接融资，并部署了完善多层次资本市场、丰富直接融资工具、加强中介机构监管、促进投融资均衡发展、强化风险防范等五项具体措施。在多层次资本市场建设方面，会议提出，建立上海证券交易所战略新兴板，支持创新创业企业融资。

　　建立上海证券交易所战略新兴板，是继深圳交易所创业板后又一重大融资市场机制创新。未来战略新兴板可以支持未盈利的互联网企业在A股市场发行上市。战略新兴板要定位“新兴产业和创新型企业”，重点服务于已跨越了创业阶段、具有一定规模的新兴产业企业和创新型企业。新兴产业板在发行流程、交易制度、股权激励等方面有望实行特殊安排，未来优质企业有望回归A股。同时，配合新三板向创业板的转板试点，新兴产业的股权融资将获得长期利好。战略新兴板要真正建成东方的纳斯达克市场。

　　其中，必须汲取创业板制度安排上的教训。本来创业板应该为创业创新企业融资提供门槛很低的平台，结果却搞成了与主板市场几乎一样的审批制、高门槛。根本没有起到支持初始创业创新企业的融资需求。把大部分急需融资的中小微企业都挡在了门外，成为少数企业圈钱的场所。

　　上交所战略新兴板从开始在制度性安排上就要打好基础。着重在两点上彻底把握好。一是门槛要低，旨在服务于中小微创业创新型企业融资，让这些企业几乎是无门槛地上市，顺畅获得起始发展资金。建议一开始就实行真正的注册制，彻底摒弃审批制。要先把战略新兴板的制度设计安排、企业上市财报的真实性审查等，全部赋予上交所，监管部门不必插手。

　　设置的上市指标和条件一定要符合中小微创业创新型企业的实际，不要过多繁琐，财务指标不必过高过严。核心在于真实性，把企业所有财报情况完全告知投资者，由投资者决定投与不投、投多投少。交易所核心任务是真实性审核审查。

　　此前，有报道说，上交所战略新兴板方案已初步拟定，明确了战略新兴板上市标准将注重非盈利性指标，并设置了四套评判标准：一是市值(10亿元)+现金流(经营性现金流2000万元)+收入；二是市值(15亿元)+收入(1亿元)；三是市值+净利润；四是市值(30亿元)+股东权益(2亿元)+总资产(3亿元)。笔者认为，这四套标准都过高过严。

　　战略新兴板要淡化盈利要求，关注企业的持续盈利能力，引入以市值为核心的财务指标组合，增加“市值+收入”“市值+收入+现金流”“市值+权益”等多套财务标准为主，并允许暂时达不到要求的新兴产业企业、创新型企业上市融资。市值、收入、现金流、权益这四项指标也不能过严过高。

　　二是战略新兴板一定要快。应对经济下行压力，发展直接融资，彻底解决企业融资难融资贵刻不容缓。眼巴巴等着融资的中小微企业，等不了战略新兴板慢节奏筹备。早一天开市，可能就会救活一批将要死在融资难融资贵上的企业。

　　总之，战略新兴板筹备要快马加鞭、刻不容缓，步子要快，门槛要低。

　　作者：余丰慧