熔断机制加剧流动性风险

　　基金看市

　　2016年A股开市即上演“黑色幽默”，在这个熔断机制实行的首个交易日里，沪深两市震荡下跌，接连触发5%、7%熔断阈值，两市提前近一个半小时休息。对此，基金分析认为，投资者恐慌情绪、汇率大幅波动、A股解禁潮来袭等因素成为下跌的主要原因；同时，熔断机制的实施，也会提升市场的流动性风险。

　　本报记者 刘庆华

　　多因素叠加致大跌

　　对于这一市场状况，基金认为，投资者恐慌情绪、人民币暴跌、解禁潮来等因素成为主要原因。

　　华安基金认为，一方面在人民币海外汇率再次大幅贬值走低的背景下，引发市场投资人对资本外逃担忧，特别在B股指数持续大幅下跌情况下，A股再度跟随下跌；另一方面A股市场利空积累反映，IPO新规实施意味新的IPO重启渐行渐近，1月8日大股东解禁令重开都在心理层面上负面影响投资人的参与。此外，因为二级市场投资人结构仍然以个人投资人为主，对于熔断机制理解和适应仍有一个过程，首次触及熔断机制可能带来一定不适应和恐慌，加剧市场指数二次触及熔断机制，导致指数大幅下跌。

　　南方基金首席分析师杨德龙认为，投资者恐慌情绪是市场大跌的主因，并无实质性利空。

　　鹏华基金首席策略师张戈表示，市场出现深幅调整的主要原因来自金融体系加杠杆到了相对极端的状态，尤其是近期险资高杠杆举牌上市公司事件引发了市场对金融风险的高度关注，叠加IPO新政和限售解禁带来的负面冲击，市场指数因此向下快速收敛。

　　海富通基金认为， 5%以上股东减持禁令或将于1月8日到期，万亿解规模荒冲击A股，市场担心供求失衡；其次，两岸人民币汇率盘中再度下挫，结合此前人民币贬值集聚的效果，市场集中进行反应；第三，年初伊始，机构投资者有调仓换股的需求；第四，宏观经济数据持续低迷，影响市场做多情绪。

　　前海开源基金也认为，12月A股市场在多重负面因素影响下依然实现小幅上涨，市场对于春季躁动行情形成一致预期，存在一定透支嫌疑。周一在人民币再度大幅贬值、减持禁令越发临近以及机构投资者跨过年终考核时点等背景下，市场出现恐慌性下跌。A股市场首次经历熔断机制，由于投资者对此都缺乏经验，存在反应过度现象。

　　需防范流动性风险

　　熔断机制首秀让投资者跌破眼镜，也让基金们纷纷提高了谨慎性。

　　海富通基金认为，熔断机制的实施提高了对于基金仓位管理的要求。其表示，在熔断机制下将更加重视仓位的管理，适当预留更多流动性并密切关注申购赎回情况，以防范流动性风险。

　　至于后市行情方面，九泰基金表示，短期内仍需要留意和观察大小非解禁可能带来的负面影响和冲击，在实行熔断机制的背景下，其影响也更容易被放大。

　　中融基金称，本次熔断机制的实施，会大幅提升市场的流动性风险，使得价格和流动性产生脱节，价格和成交量的体现形式不再是市场化的交易行为，使得市场价格出现“畸形”状态，容易出现极端走势。特别是5%和7%两档距离过近，导致分档失去意义，反而使市场在两档之间失去流动性。

　　杨德龙则称，市场不会出现连续下跌，预计后市很快会反弹。

　　鹏华基金表示，保增长、调结构和去产能等政策都需要大量的资金支持，因此今年的市场流动性可能与去年有所不同，市场整体将呈现区间震荡的特征，但综合政策面、资金面和经济面来看，全年有望实现正收益。

　　作者：刘庆华