中船防务 市值仍有提升空间

　　东吴证券

　　中船防务（600685）公司定位于南船防务运作平台，国改提速加快军品证券化进程。公司2015年由“广船国际”改名为“中船防务”，体现了集团对公司防务资产整合平台的规划定位。公司成功收购黄浦文冲开始向涉足军船业务，集团目前非上市的核心防务资产还包括江南造船集团、沪东中华造船集团。截止2015年3月31日，江南造船集团总资产239.31亿元，净资产40.09亿元。保守估计江南造船集团与沪东中华造船集团估值200亿。

　　公司将受益于“一带一路”和自贸区建设。“一带一路”建设依赖海上交通工具和军事力量。整合黄埔文冲以后，公司将成为华南地区最大造船基地和军舰建造维修基地，对南海防务起着重要作用。龙穴造船和黄埔文冲龙穴厂区均紧邻广东南沙自贸区的龙穴岛作业区， 该区块将着重发展国际航运，公司未来将受益于南沙自贸区建设。《金融业支持船舶工业转型升级的指导意见》已出台，将持续推进民船行业转型升级。我国民船行业集中度较低，行业低端产能过剩。“意见”将对行业“白名单”船企进行重点扶持，引导民船行业加速洗牌。公司作为大型重点民船国企将受益明显。

　　预计公司2015-2017年EPS为0.27、0.25、0.43,对应PE147、156、92倍。公司市值仍有较大空间,予以“买入”评级。