中石油资源整合动作频频 油气改革出台进入倒计时

　　12月28日，中国石油天然气股份有限公司发布关于昆仑燃气与昆仑能源整合的进展公告，公告称，中石油签署股权转让协议，将所持昆仑燃气100%股权转让给昆仑能源，转让价格为148亿元人民币。意味着中石油旗下昆仑燃气与昆仑能源整合终于水落石出，以昆仑能源为核心的中石油天然气上下游一体化的战略开始显露雏形。

　　另外，24日中石油公告，公司拟以全资子公司中油管道为平台整合旗下管道业务，东部管道、管道联合、西北联合3家公司将全部被置入该平台公司。据业内人士分析，中石油此举意在建立独立统一的管道公司，和之前提到油气改革管网分离不谋而合。

　　以上可以看出，虽然油气改革方案未出，但是从中石油资源整合动作来看，意味着油气改革已经逐渐开始。

　　值得注意的是，前不久，国家发改委副主任连维良表示，今年将发布油气改革计划，到年底还将公布一个混合所有制改革计划，在能源等进入门槛较高的领域，要向非国有资本推出符合产业政策、有利于转型升级的项目。另据之前媒体报道，由国家发改委、能源局牵头制定的《石油天然气体制改革总体方案》已经上报国务院，有望在年底亮相，随着时间点临近，油气改革方案的出台已经进入倒计时。

　　投资策略上，华泰证券表示，可从以下四大维度布局油气改革相关概念股。一、上游勘探和开采资质放开利好油田服务商和设备制造商，建议关注杰瑞股份、洲际油气、吉艾科技等。二、管网分离利好管道设备制造商，如纳川股份、玉龙股份、富瑞特装、常宝股份；三“两桶油”混改和中海油资产重组，建议关注石化油服、泰山石油、石油济柴、中海油服、海油工程。四、城市燃气运营商，如金鸿能源、深圳燃气、重庆燃气等。

　　上海石化:前三季度大幅盈利，关注公司业绩弹性

　　上海石化公布2015年三季度财务报告。2015年前三季度，上海石化实现营业收入615.58亿元，同比-19.76%；实现归属母公司净利润22.46亿元，同比+1576.41%，实现每股收益0.21元，加权平均净资产收益率12.67%。第三季度单季，公司实现营业收入194.05亿元，同比-23.43%；实现归属母公司净利润5.15亿元，同比+3918.26%，实现每股收益0.05元。

　　原油适应性增强，成本下降。2012年底，公司完成了六期工程，在实现炼油能力扩张的同时，公司对于原油品种的适应性增强，对原油的硫含量要求从1.8ppm提升到2.3ppm以上。由于能加工重质高硫原油，目前公司原油采购成本较国内炼厂的平均采购成本要低1美元/桶左右。

　　产品结构优化。在公司完成六期工程后，公司汽柴油的产品结构得到了优化，柴汽比已从以前的4以上，大幅下降至2以下，1H2015公司柴汽比为1.44:1。

　　由于汽油的销售价格相对较高，通过改善柴汽比，公司成品油业务盈利能力有了较大改善。

　　业绩弹性大。作为纯粹的石油化工企业，上海石化的业绩弹性要强于其他公司。2009年，伴随着油价的持续反弹，公司盈利也在大幅改善，2Q2009公司实现净利润8.23亿元。今年第二季度随着油价的反弹，公司净利润达16.79亿元，显示出极高的业绩弹性。

　　关注公司改革进展。我们认为“专业化分工，专业化上市”是中石化对旗下公司进行分工、整合所遵循的原则。随着中石化“专业化分工、专业化上市”的思路越来越清晰，上海石化未来发展值得期待。

　　股权激励条件顺利实现。根据公司2014年披露的股权激励计划，第一个行权期的行权条件为2015年ROE不低于9%，2015年净利润复合增长率不低于5%，2015年主营业务收入占营业总收入的比重不低于99%。根据2013年公司净利润测算，2015年公司净利润在21.14亿元以上时，才能够实施股权激励。今年前三季度公司已实现净利润22.46亿元，股权激励条件顺利实现。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.26、0.29、0.33元，按照2016年EPS及28倍PE，给予公司8.12元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　风险提示:原油及化工品价格大幅波动，改革进度，石化行业景气下行。

　　石油济柴:中石油装备制造板块唯一上市公司，改革重组预期强烈

　　1.中石油集团唯一动力装备研发制造企业

　　石油济柴是中国石油天然气集团公司控股的国有股份制企业，第一大股东是中国石油集团济柴动力总厂，控股比例60%。中油济柴始建于1920年，是我国最早生产柴油机的厂家之一。1996年作为中石油首家试点企业进行股份制改造，组建起济南柴油机股份有限公司。同年在深圳证券交易所上市。石油济柴现已成为世界主流石油钻井动力制造商，中国最大的非道路用中高速中大功率内燃机研发制造企业。

　　石油济柴的核心业务是中大功率内燃机研发制造，目前拥有可应用于多领域、适用于多燃料的陆用机、船用机、气体机三大系列产品集群，功率覆盖150-2400kW。内燃机及配套机组设计年产能5000台以上。公司产品装备了中国90%以上的石油钻井队，是中国内燃机行业唯一涉足石油钻采领域的企业。同时，也是我国特殊领域发电设备和海军舰艇动力装备的指定供应商。

　　2.近年业绩不佳，资产负债率高企，2015中报业绩扭亏

　　近年来，受宏观经济不景气及公司经营效率欠佳等因素影响，石油济柴经营业绩不佳，2011-2012连续两年归母净利润亏损，2013年被实行“退市风险警示”的特别处理。2014年受主要客户群大幅压缩石油动力装备投资额度等因素影响，公司营业收入9.30亿元，同比下降42.79%，年度经营亏损1.15亿元。

　　受经济下滑、竞争加剧的影响，公司销售净利率不断下滑，主要原因有:公司产能利用率低，达不到规模经济。目前产能利用率只有50%左右；公司负担重，2014年报披露正式职工1426人；国企机制僵化，激励不足，技术人员流失严重，多数去向为公司竞争对手；资产负债率高企，财务费用增长。

　　2015年7月9日，公司发布业绩预告，预计上半年实现净利润500万元至800万元，同比扭亏为盈。去年同期亏损2821万元。公司通过加强自身管理，同时营业收入较上年同期增加超过20%，营业利润提升所致。

　　3.中石油装备制造板块唯一上市公司，改革重组预期强烈

　　石油济柴是中石油旗下首家进行股份制改造的试点企业，也是中石油装备制造板块唯一一家上市公司。在全面深化改革的时代大背景下，结合公司经营实际和母公司资产现状，改革重组预期强烈。

　　中油济柴总厂非上市资产包括成都压缩机厂和河北分公司。其中，成都压缩机厂是中石油旗下唯一往复活塞式压缩机专业生产厂，始建于1968年。工厂现有资产总额8.23亿元，拥有金切设备、技术检测设备609台，国内一流精大稀设备18台，压缩机生产能力100台/年以上。河北分公司主要经营国产/进口内燃机和发电机组配套、大修和直列船用发动机制造等项目，是中国石油动力版块自主产权定点扶持的发动机再制造基地、内燃机大修基地及发电机组配套企业，也是沃尔沃、曼、斯堪尼亚、利莱森玛、斯坦福、大宇、卡特彼勒等世界知名装备品牌产品的中国区域OEM商、零配件经销商及服务代理商。

　　中石油装备制造板块年收入规模超500亿元。中石油集团旗下油气生产辅助类业务划分为工程技术、工程建设和装备制造三个板块。

　　其中装备制造板块拥有包括技术开发公司、宝石机械公司、宝鸡钢管公司、渤海装备公司、济柴动力总厂等24家企业开展装备制造业务。产品包括钻井、采油、钢管、动力、海洋、炼化、天然气、物探、测井等九大类200多个品种，覆盖油气上中下游业务领域，主要产品技术与国际先进水平同步发展，完全满足陆上石油天然气发展的需要。2014年装备制造板块收入规模达535亿元，其中海外收入占半壁江山，达42亿美元，占48%。

　　4.风险提示

　　国企改革不达预期的风险；公司经营业绩进一步下滑的风险。

　　作者：佚名来源金融界股票)