美联储或迎十年首次加息

　　如果细数12月份全球金融市场的主要事件，美联储货币政策委员会（FOMC）的议息会议当数头条,因为美联储这次可能真的要加息了。虽然之前市场有过数次预测失败的经历，但是绝大部分市场人士都认为“这次就是了”。

　　经历了2008年经济危机以来的多轮量化宽松，长达7年接近零利率的市场环境终于要改变了。虽然复苏的步伐时有蹒跚，但将近10年来的首次加息，也意味着美国经济终于有自信应对加息。当然，在大选逐步进入剧情的时候，美联储的加息多少也有些“宫斗”的色彩。

　　这次，是真的了？

　　“除非出现大的突变，否则美联储12月加息已成定局。”一位美国对冲投资基金的投资经理对新金融记者表示。的确，如果说市场之前对美联储12月份加息还有些疑虑的话，那么在看到近日公布的美国非农就业数据大可放心了。数据显示11月份非农就业增长21.1万，而同时10月份数据已经从27.1万上修至29.8万，美国失业率稳定在5%，可以说12月加息十拿九稳。

　　一方面，比预期要好的数据说明美国的经济复苏正在日渐稳健；而另一方面，美联储主席耶伦也早早开始为市场打“加息”的预防针。今年1月份美联储议息会议纪要上删去了“在相当长时间内保持低利率”的措辞，但是保持了“对加息保持耐心”，但是在3月份的美联储议息会议会后的声明，“耐心”一词被弃用，也引发了市场猜测第三季度美联储加息猜测。不过，由于第三季度国际金融市场出现动荡，出于对新兴市场和就业的担忧，美联储加息的靴子在9月份并没有落下。

　　但是市场显然已经适应了这样的节奏。兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委认为，“语言也是工具”，通过一次次的预期指导，让市场做好准备，尤其是让风险偏好低的投资者渐渐调整策略，从而逐步适应加息后的市场环境，避免引起大的市场动荡。

　　而在美联储内部，加息的鹰派势力也在日益占上风。越来越多的货币政策委员会委员在公开场合呼吁是时候加息了。耶伦在12月3日在国会发表证词时则重申，10月以来的经济数据符合美联储就业市场改善的预期，劳动力市场已接近央行的充分就业目标，拖累通胀的因素也将在明年消退，12月加息是现实可能的选项。

　　在美国的总统大选渐入高潮之际，鲁政委还认为，美联储也受到了“党争”的影响。在参众两院都占据优势的共和党人为大选抨击总统奥巴马，而耶伦也成了靶子。近日，包括唐纳德·川普在内的多名美国共和党总统候选人批评美联储早应该加息，但是为了让奥巴马平稳度过最后一年，而没有及时加息。

　　另外，美国众议院近日通过一项议案，该议案将改革美联储的货币政策制定方式，要求美联储基于一种规则来决定利率，虽然美联储表示这威胁其独立性。但是不得不承认，美联储在加息方面也承受越来越多的政治压力。

　　如何加息？

　　现在，不仅仅是耶伦期望开始货币政策正常化进程，就连美国的投资者和媒体也厌倦了这种永无止境的猜测。但是，在通货膨胀率仍然保持在接近2%低水平的情况下，美联储要实施10年来的首次加息，还是需要相当的谨慎。

　　事实上，市场在去年就已经开始对加息有了揣测，但是美联储迟迟不肯加息，社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任肖立晟认为，核心缘由是对均衡利率或者说自然利率水平的争议。所谓均衡利率即经济实现了充分就业，供给与需求平衡时的利率水平。

　　德意志银行的研究报告就认为，均衡实际利率是负值，如果加息的话可能导致实际利率高于均衡利率，从而损害经济。

　　美联储也认为由于经济潜在增速放缓，人口增速降低以及生产效率增速疲软等因素，均衡利率或将逐渐发生变化，但是与德意志的观点不同的是，并没有指出达到负值，只是在10月的议息会议纪要中暗示，“短期内，自然利率或将低于过去经济周期扩张时的正常利率。”

　　对于这一争议，多位接受记者采访的经济学家和基金经理表示，就政策层面来说，由于均衡利率在实际中很难得到确定的数字，因此，对于这一争议并没有太多操作层面的意义。更多的是看就业率、通货膨胀率等指标。

　　但是，不可否认的是，鉴于对美国经济的长期预测上仍然存在分歧，加息的节奏不会太快，货币政策委员会委员布拉德表示，美联储将考量所有变量，不过他个人将会把重点放在实际通胀率表现上，看看通胀率最后是否能后回升到预期目标。

　　鲁政委认为，2016年应该加息在1次至2次，最主要还是要看核心CPI的表现，能源价格、大宗商品市场的表现起到了主要作用。

　　对于具体加息的方式，在美联储去年发布的货币政策正常化原则及计划中指出，主要通过调整超额准备金利率的方式来令联邦基金利率达到FOMC设定的目标区间；同时，美联储计划使用一种隔夜逆回购协议安排及其他必要的补充性工具来帮助控制联邦基金利率。

　　所谓逆回购协议是指美联储向货币市场基金和其他贷款方出售国债并承诺第二天购回。逆回购将给利率设置一个下限，由于美联储被视为无风险的，因此贷出资金的利率水平通常要高于美联储给出的逆回购给出的利率水平，从而提高市场的利率水平。

　　当然，美联储的方案也并非完美，在具体的技术操作层面还需要看市场的参与程度，但无论如何，加息的步伐正在越走越近。

　　新金融记者 盛长琳

　　作者：盛长琳