精准医疗重点关注两大领域 9只医药股或迎来布局良机

　　精准医疗将是持续的投资热点，重点关注两大领域：1。基因测序相关的CTC、ctDNA捕获以及云平台数据分析：相关技术正在走向成熟并具有较高壁垒。如果没有CTC或者ctDNA等捕获技术以及后续大数据平台分析系统，肿瘤精准检测将无从谈起；2。细胞治疗：中国与美国在CAR-T技术中差距不大，国内企业拥有低成本与后发优势，存在弯道超车可能；靶向转基因的CAR-T与TCR-T预期在北美获批之后，国内也能够加快获批。

　　关注两大新消费领域：1。医疗美容：行业监管加严，微整形消费高频化、美容医院连锁化趋势加快，医美O2O涌现有望重建下游行业生态，颠覆现有营销模式。中国医美行业产业资本正加速进入，当下正是投资布局良机。2。康复医疗：国内潜在需求巨大，但供给不足，水平低下。随着医保覆盖增加带来的渗透率提高和技术进步带来康复医疗成本降低，我国康复医疗服务行业有望在需求和供给端的多重驱动下迎来快速发展。

　　医药板块经过15年上涨，大部分股票估值已处于相对均衡状态，未来不存在大规模估值修复行情。在此基础上，顺应产业发展趋势发掘“新”变化是贯穿16年投资策略。“新”变化来自于两条主线：一是企业跨界转型，拥抱“新技术、新模式、新消费”；二是，制剂龙头从招标降价向招标放量业绩反转。建议积极关注拥有“新技术”布局的恒瑞医药、安科生物、先健科技和绿叶制药，“新模式”布局的嘉事堂、海王生物和海南海药，“新消费”布局的华邦健康、华熙生物、昊海生物，华韩整形。同时制剂龙头在未来招标放量后强者恒强，重点推荐华海药业、信立泰、翰宇药业等。(每日商报)

　　恒瑞医药

　　恒瑞医药:当收获季遇到国际化

　　恒瑞医药 600276

　　研究机构：国元证券 分析师：金红 撰写日期：2015-12-08

　　投资要点:

　　公司是国内创新药的龙头,建立了完善的创新药研发体系。公司在美国、上海、成都和连云港建有四大研究中心和一个临床医学部。公司每年研发费用在化药企业里排名第一,占比持续不低于8%。

　　公司管线丰富,小分子药和生物药一起发力。公司创新药艾瑞昔布和阿帕替尼已获批上市,2个创新药已申报生产,另有13个创新药处于不同的临床阶段,5个创新药申报临床,共计22个创新药。公司布局创新药十余年,管线已步入收获期,未来几年每年都有1-2个新药上市。

　　公司制剂国外认证进程逐步加快,盐酸伊立替康注射液、来曲唑片剂、奥沙利铂注射剂、环磷酰胺、吸入用七氟烷先后通过美国FDA认证。

　　创新药PD-1与美国Incyte达成有偿转让里程金协议,公司国际化进程又迈出了重要一步。

　　我们预测,公司2015-2017年的EPS分别为1.05、1.36、1.91元,对应当前PE48、37、27倍。

　　当前估值相对于制药企业平均43倍PE估值偏高,但相对于生物科技行业平均78倍PE估值仍然是明显低估。公司生物科技国内领先,业绩稳定有保障,理应给予更高估值,首次推荐给予“推荐”评级。

　　安科生物

　　安科生物:精准医疗新龙头 不断扩大产业版图

　　安科生物 300009

　　研究机构：平安证券 分析师：魏巍,叶寅,邹敏 撰写日期：2015-12-01

　　事项:

　　近日,我们与公司管理层进行了深入的交流,了解公司战略规划和最新进展。

　　平安观点:

　　与CAR-T细胞治疗领军企业博生吉强强联手,占领学术至高点,致力于CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破,并积极探索细胞免疫治疗的产业化。

　　1、博生吉具有国际先进水平的CAR-T/CAR-NK细胞技术服务平台,已经成功构建了第二/三/四代CAR-T系统,包括1)细胞治疗技术与产品:CAR-T、CAR-NK、CTL、DC-CTL等,2)抗体靶向药物:免疫检验点抗体、双特异抗体、纳米抗体等;2、博生吉致力于在CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破,1)对一例精囊腺瘤患者CAR-T(MUC1靶点)治疗后,通过影像学和组织切片分析后均发现十分理想的肿瘤坏死,并且没有发生如免疫因子风暴等副作用,预计有望选择权威杂志发表临床数据,2)博生吉已于10月25日在ClinicalTrials.gov上注册了MUC1临床I/II期的临床试验,在武警浙江总院招募肝癌、非小细胞肺癌、胰腺癌、三阴乳腺癌等患者;3、安科与博生吉强强联手,1)有望选择更多的医院作为CAR-T实体肿瘤临床合作单位,加快临床病人的招募进度,例如武警安徽总院等,2)并积极探索细胞免疫治疗的产业化,博生吉自主研发的最新NK细胞扩增技术能够高效扩增,由于NK细胞杀伤肿瘤细胞无MHC限制性,具有独特的肿瘤杀伤优势,预计NK细胞扩增试剂盒有望明年上市。

　　全资控股法医DNA检测龙头中德美联,将作为公司在基因检测领域深耕的重要战略平台,技术全球领先实现进口替代,技术服务模式复制性强,有望延伸至医学诊断服务。1、中德美联建立了国际领先的多重PCR&CE扩增检测平台(同时检测40个STR和近百个SNP),自主开发了全球系列最全的法医DNA检测试剂盒,拥有自主开发的6色荧光染料、热启动Taq酶、免提取PCR复合扩增等核心技术和核心原料,成功实现了对AppliedBiosystems(ABI)等海外公司产品的进口替代,目前法医产品已销往全国超过320个实验室,包括公安刑侦、法院等;2、中德美联开创国内法医DNA检测技术服务先河,为无锡、佛山公安局提供一整套的法医DNA检测技术服务,包括为公安局送样进行检测等,无锡作为示范合作点,通过收取服务费,已进入投资回报期,今年净利润有望超过1000万,佛山也成功复制无锡模式,今年有望贡献利润。安科将助力中德美联把无锡的成功模式快速复制到其他区域(例如:安徽),中德美联也承诺未来3年净利润复合增速高达30%。初步估算,假设全国300个地级市均采用该种模式,市场空间接近100亿;3、除了在法医DNA检测领域处于龙头地位,中德美联在二代基因测序方面也具有较深的技术积累,包括基因检测解读数据库及分析流程等,临床产品也已进入报批阶段,安科将联手中德美联加大临床应用推广,未来有望延伸至产前筛查、肿瘤筛查等医学诊断服务。

　　生长激素市场空间过百亿,销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%,主要由于:1、公司从2012年开始实行产品分线销售,更加注重学术推广、产品推广、患者教育等专业化营销;2、公司将生长激素定位于治疗儿童矮小症,1)增加对三甲医院KOL的覆盖,并推行专家陪诊模式,2)与地级市医院合作建立矮小症专科门诊,实现客户拦截和渠道下沉,目前合作门诊近百家,预计每年增加20-30家,3)通过互联网医疗平台加强患者教育,并通过合作医院线下体检筛鸭者,提高患者就诊率,增加患者流量;3、生长激素注射液已于14年8月申报生产,预计将于16年上市;长效生长激素目前进入II、III期临床试验,初步预计将于17年上市,新品上市也将保障未来高增长的持续性。

　　投资建议:精准医疗新龙头,不断扩大产业版图,重申“强烈推荐”评级。1)与CAR-T细胞治疗领军企业博生吉强强联手,占领学术至高点,致力于CAR-T实体肿瘤临床取得重大突破,并积极探索细胞免疫治疗的产业化;2)全资控股法医DNA检测龙头中德美联,将作为公司在基因检测领域深耕的重要战略平台,技术全球领先实现进口替代,技术服务模式复制性强,并有望延伸至产前筛查、肿瘤筛查等医学诊断服务;3)内生增长动力强劲,明星产品生长激素保持高增长,核心产品干扰素增长潜力巨大;4)产品线日益丰富(替诺福韦、KGF-2、HER-2),收购苏豪逸明进军多肽行业,有效整合产业链上游。考虑增发摊薄股本以及中德美联明年并表影响,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.37、0.59、0.78元。

　　风险提示:新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。

　　嘉事堂

　　嘉事堂:高值耗材业务快速增长 PBM加速推进

　　嘉事堂 002462

　　研究机构：渤海证券 分析师：王雯 撰写日期：2015-10-27

　　前3季度公司业绩保持高速增长,PBM加速推动

　　前三季度公司实现收入约为58亿元,同比增长51%。其中纯销(包括GPO约4.6亿)收入约30亿元,高值耗材板块实现收入约26亿元,连锁药店实现收入约1个多亿。公司高值耗材业务在外延并购以及内生增长的带动下,保持了高速增长,带动公司业绩大幅增厚,剔除掉去年出售中青旅股票影响后,公司净利润同比增长了47%。公司传统纯销业务受制北京招标延后,但仍保持了稳健增长。PBM业务方面公司在蚌埠和鄂州的2个项目正加速推动落地,公司根据当地的环境以及合作的情况因地制宜采用灵活多样的方式对细节进行设计推动项目的实施,目前已经有2位副总在当地常驻,处于在当地设立主体公司阶段。

　　新董事长企业背景出身,目前将按之前战略走下去

　　公司新任董事长续总上月刚刚入职,此前当任过中国青年出版总社社长,以及共青团中央下属港股上市公司高管,下属企业的负责人,具有较深厚企业运营和管理经验。此次团中央调任续总担任嘉事堂董事长也是结合了其职业生涯背景考虑,续总非纯粹的行政官员。另外嘉事堂目前依托“药品纯销+高值耗材代理”两翼,以PBM业务为医药电商的切入点,未来拟从心内高值耗材代理向骨科耗材进军的总体发展思路目前看没有变化,未来也应该有较好前景。

　　纯销、高值耗材以及PBM多个亮点

　　我们认为:1)卫计委前几日刚刚下发通知,要求各省市在11月底前开标并杜绝二次议价。嘉事堂目前在北京二三级医院的开户率达到了95%以上,公司通过供应链创新等加强与医院的关系,已做了相当的准备。北京新一轮招标将有助于扩大公司在二三级以上医院的市场占有率。公司目前在二三级医院的纯销仅15亿,而这块总市场约500亿,公司还有很大的空间可拓展。另外二次议价的杜绝对公司的GPO业务也构成了一定的利好。我们认为北京招标落地后,公司每月医疗端增长将会有显著提升。2)公司下属的高值耗材板块的增资已在8月份完成,增资金额4.57亿,总注册资本达到10亿。此次增资为公司和各下属子公司的个人股东同比例增资,显示了下属个人股东对公司发展的强烈信心。此外资本金提升后,公司解决了一部分的资金压力。随着公司耗材业务的扩张,公司应收帐款以及财务出现了一定程度增长,这也是商业公司在发展中面临的共同问题。公司拟加强对业务结构调整,将一些利润低资金占用大的代理等业务进行一定程度缩减。公司心内耗材业务规模已经覆盖全国27个省市800多家三级医院,已经做到了细分市场的第一,未来有望进一步向骨科拓展。3)公司正着力推动PBM在蚌埠和鄂州2地落地,未来有望在全国控费意愿强的地区复制。公司在药品二次议价方面能力较强,是业内首先创造性地引入GPO模式的公司,具备天然的PBM基因。

　　投资建议和盈利预测

　　暂不考虑增发带来业绩摊薄影响,预计15-17年EPS分别为0.75、1.03和1.38元。维持增持评级。

　　海王生物

　　海王生物:亏损资产剥离 业绩将逐季好转

　　海王生物 000078

　　研究机构：安信证券 分析师：吴永强 撰写日期：2015-08-27

　　亏损资产剥离,预计公司业绩逐季好转。公司上半年实现营业收入53.96亿元,同比增长14.97%,实现归属于上市公司股东的净利润5513.57元,同比增长4.16%。公司同时发布前三季度业绩预告,预计盈利约3.2亿元-3.5亿元,同比增500%-550%。主要是因为公司向海王集团转让下属企业海王药业等5家子公司股权产生较大投资收益,预计投资收益影响2.4-2.5亿。

　　随着亏着资产剥离,公司业绩将逐季好转。

　　持续资本运作,医药王者逐步回归。(1)定增将解决资金瓶颈解决,阳光配送业务值得期待。公司阳光配送业务从09年开始摸索至今,逐步探索出符合多方利益的模式。公司今年3月份推出向大股东定增30亿的非公开发行方案,在医药分业大的行业背景下,此次定增解决公司发展所需资金问题,阳光配送业务规模有望迅速扩张;(2)4月份推出股权激励方案,将员工利益与公司发展绑定,同时设定解锁条件为15-17年净利润分别为1.3亿、4亿、8.1亿,高解锁门槛也彰显了公司信心;(3)亏损资产剥离,在提升公司盈利能力同时也产生近4.2亿的现金流量;(4)集团资产海王形成启动私有化,回归预期强烈。

　　集团工商批零一体化布局,积极探索新模式。集团在医药行业布局完善,产业链条全面,积极探索医院托管、GPO、院内物流、电商等新的经营模式。全资子公司银河投资于2015年6月18日与海王星辰签署《战略合作协议》,在药品配送、采购、DTP药房服务(特药及慢性病服务)、网络营销等方面开展合作。本与海王星辰的合作正式迈出了社会化药房形成的重要一步;未来随着网售处方药放开和社会化药房格局形成后,会衍生出更多的电商、O2O模式,为公司医药商业转型与产业升级作出前期的探索。

　　投资建议:公司资产质量优异,目前处于前所未有的美好发展时点:政策、公司自身发展时点及资本市场等多方共振。假设非公开发行年底完成,预测15-17年EPS分别为0.53、0.42、0.75元。考虑到公司外延并购及集团资产注入预期,维持"买入-A"投资评级,6个月目标价30元。

　　风险提示:非公开发行不能顺利获批

　　海南海药

　　海南海药:定增方案将加速互联网医疗的纵向产业布局

　　海南海药 000566

　　研究机构：国信证券 分析师：邓周宇,江维娜 撰写日期：2015-10-28

　　事项:

　　公司发布定增预案:计划向5家机构募集资金不超过45亿元,发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的90%。

　　国信观点:

　　公司在今年参股并增资亚德科技之后,便着手在互联网医疗上加快布局。亚德科技在互联网医疗方面的架构基于区域卫生信息平台、远程会诊系统、医事通三大平台。重庆亚德深度参与“健康四川”省级医疗信息化平台建设及运营,承建多个地级市区域卫生信息平台建设,在区域医疗信息化大平台向地市级的纵深布局取得较快进展。为重庆市卫计委打造的区域卫生平台是目前全国唯一通过国家卫计委《区域卫生信息化互联互通标准化评测成熟度省级证书》评测的省级区域卫生平台。区域医疗信息化平台相当于顶层架构,沿着互联网医疗的纵深发展,亚德科技需要向更为下层的系统延伸;而远程会诊系统需要与网络医院紧密结合;医事通需要向健康管理发展。公司制药主业在传统化药制剂之外,还进入单抗项目,全新靶点CD22的项目处在II 期临床试验,高水平的研发和生产体系需求急切。本次增发将完善互联网医疗的纵向产业链布局,同时支撑制药业务的发展。

　　不考虑定增影响及或有并购预期,预计15-17年现有主营业务净利润为2.22亿/2.94亿/3.69亿,EPS0.41/0.54/0.68,15-16年亚德科技承诺净利润3000万/5000万,同时预计17年净利润6000万,以目前持股29%的比例计算,上市公司利润合计2.31亿/3.09亿/3.86亿,对应PE119/88/71倍。公司停牌前处于市场情绪最高和估值体系最高点,此时市场估值体系明显低于彼时,维持“中性评级”。

　　华邦健康

　　华邦健康:全力推进大健康战略

　　华邦健康 002004

　　研究机构：国信证券 分析师：邓周宇,江维娜 撰写日期：2015-12-09

　　公司对生命原点部分股权的收购暨增资是公司实施“大华邦医疗联盟”战略的又一关键性布局,公司将积极利用生命原点在干细胞制备与储存、抗肿瘤免疫细胞制备、细胞质量控制与检测等领域所拥有的优势完善公司“大健康”产业链,填补公司在国内生物医学领域的空白。而干细胞存储和治疗又将对公司推进中高端医疗服务的战略形成战略协同作用。

　　公司积极推进大健康战略。今年公司连续收购瑞士倍儿,获得瑞士生物的控股权,瑞士生物旗下医院涉及肿瘤治疗、抗衰老、各类慢性病治疗和康复、生物牙科、身体全面检查和诊断等领域,公司加速拓展中高端医疗市常在此之前,公司与重庆医科大学附属第二医院合作设立的宽仁康复医院开业运营,主要科室包括骨科、内科、运动伤害、心脑血管疾餐静脉疾病等,床位数达到330张,床位利用率超过一半。同时公司在整形美容、数字口腔、眼视光中心等多个医疗服务领域有所布局,并建设筹备综合性医学中心。

　　公司以皮肤病用药见长,积累了大量的皮肤病医疗资源和患者群体,在此基础上公司将通过与大型的皮肤病医院进行合作,通过股权合作等形式进行全国性医疗服务的布局。在实体医疗服务布局的同时,公司还将建设皮肤播联网医疗平台,将医生和患者连接起来进行健康咨询,在线诊疗和慢性病管理的工作,建立起线上线下的全国性皮肤病诊疗网络。医疗服务将打开公司长期发展空间。

　　预计15-17年净利润7.55亿/8.94亿/10.65亿,EPS0.40/0.47/0.57元,对应PE36X/30X/25X,公司制剂主业快速增长,农化业务挂新三板,持股比例下降是趋势,而医疗服务打开长期空间,维持“买入”评级。

　　华海药业

　　华海药业 :原料药业绩平稳 国际制剂业务高速增长

　　华海药业 600521

　　研究机构：国联证券 分析师：刘生平 撰写日期：2015-10-26

　　事件:2015年10月22日发布三季报:公司2015年Q1-Q3实现营业收入24.21亿元,同比增长34.09%;实现归母净利润3.35亿元,同比增长65.73%;基本每股收益0.43元,符合预期。

　　点评:

　　业绩高增长。公司原料药业务和制剂业务稳定增长。净利润增速大于收入是由于同期无高额短期融资券的利息支出、汇兑收益和政府补助所致。

　　原料药和中间体业务营收稳定增长。2015年Q1-Q3实现营业收入约14.53亿元,同比增长约30%,主要是沙坦类产品和神经类产品销售大幅增长。三季度原料药业务由于平台检修,导致部分车间两个月停产,而原料药今年价格波动较小对停产影响有所缓和。目前原料药目前产能已恢复,订单充裕,预计全年增速保持30%左右。

　　国际制剂业务营收大幅增长。2015年Q1-Q3制剂业务实现营业收入约9.68亿元,其中国际制剂业务同比增长43%。预计全年制剂业务有望增长40%左右。

　　加强合作和研发,海外制剂业务长期受益可期。8月份,华海美国和普洛康裕签署战略合作协议,双方将展开化学原料药及制剂产品在美国市场的业务合作,这为公司的产品申报和提升销售份额夯实了基矗目前公司有30多个ANDA申请文号,预计未来每年有5 -10个ANDA 文号获批,海外制剂业务将长期受益。国内制剂业务随着招标进展加快,有望受益于中标放量。

　　维持“推荐”评级。预计公司2015年-2017年EPS分别为0.54元,0.72元和0.96元,对应2015年10月22日收盘价24.53元的PE分别为45.3倍,33.5倍和25.5倍。考虑到公司主营的稳定增长和仿制药持续获批带来的估值提升,维持“推荐”评级。

　　风险提示: 1、销售不达预期; 2、仿制药审批不达预期。

　　信立泰

　　信立泰:增资生物医药公司 进一步落实战略

　　信立泰 002294

　　研究机构：华融证券 分析师：张科然 撰写日期：2015-12-04

　　事件

　　公司公告使用自有资金3,715万元增资成都金凯,增资后持股比例由80%上升到90%。

　　成都金凯定位为生物药研发平台,在研有多个创新药物

　　成都金凯在研有多个生物药物,治疗领域为心血管、肿瘤、降血糖、骨科等,正在研发的药物有4个完全创新生物药,6个领先仿制优势生物药。另外,成都金凯对苏州金盟进行技术支持,使得苏州金盟取得4个注册申报项目,其中3个处于临床研究,1个即将获得临床批件。本次增资,是为了更好落实公司将创新生物药推向国际市场的战略服务。成都金凯研发团队经验丰富,科研实力雄厚,后续储备大品种丰富,一旦获批前景不可限量。

　　本次增资不影响公司正常经营

　　截至三季度末,公司账面现金4.42亿元,本次出资3,715万元,占现金的比例为8.37%,不会影响公司现金流的正常运转,不会影响公司正常经营。成都金凯2015年1-9月份营业收入127.36万元,净利润亏损2,246.07万元,在此阶段增资,可以以低价获得未来高回报,符合公司长远发展战略。

　　投资策略,上调业绩预测

　　我们预测2015-2017年每股收益分别为1.23元、1.52元和1.79元,对应PE分别为25倍、20倍和17倍,继续给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　泰嘉、阿利沙坦酯医保招标低于预期;产品安全事件;药品安全事件等。

　　翰宇药业

　　翰宇药业:业绩符合预期 出口撑起半边天

　　翰宇药业 300199

　　研究机构：国泰君安 分析师：丁丹 撰写日期：2015-10-23

　　投资要点:

　　三季报业绩符合预 期,维持增持评级。公司2015年前三季度收入 4.6亿, 同比增长60.6%,归母净利润1.7亿,同比增长65.5%,业绩符合预期。预计成纪药业能够完成全年业绩承诺,维持公司2015~2017年EPS 0.41、0.53、0.66元,维持目标价24元,对应2016年PE 45X,维持增持评级。

　　出口业务爆发,带动公司业绩快速增长。剔除成纪药业并表影响,预计公司原有业务收入增速30%左右,利润增速42%左右,表现靓丽,主要受原料药、客户肽出口业务带动,二者前三季度收入合计已达1亿,接近翻倍增长,贡献公司近一半利润。目前出口的原料药和客户肽主要是格拉替雷和利拉鲁肽,市场格局良好,预计2016年有望保持快速增长。

　　多肽制剂亦有改善,新品种卡贝缩宫素潜力较大。前三季度公司制剂收入增长23.5%,较上半年18.4%的增速环比有明显改善,特利加压素和去氨加压素增速均有所提升,胸腺五肽下滑情况也有所改观,未来随着基药招标推进,去氨加压素增速有望进一步提升。公司的新品种卡贝缩宫素目前在申请生产,未来随着二胎政策的逐步放开,有望成为公司新的重磅产品。

　　外延或将持续进行,中长期看慢病管理发力。在现有业务保持良好增长基础上,预计公司未来外延战略将持续推进,为公司提供新的增长动力。中长期来看,随着血糖监测手环的获批,公司慢病管理奖逐渐步入收获期, 潜力值得期待。

　　风险提示:血糖监测手环审批风险,成纪业绩低于预期风险。

　　作者：佚名来源证券之星)

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