瀚蓝环境：不缺想象空间

　　瀚蓝环境是一家综合环保服务商，业务涵盖固废处理、供水、污水处理和燃气供应四大主营业务。《价值发现》栏目本周选择该股进行研究考虑到四点因素：第一，公司所处行业被认为空间广阔；第二，业绩提升迅速，水价将成近期刺激因素；第三，固废项目的全国扩张值得关注；第四，定增进一步加强盈利能力。

　　不缺想象空间

　　瀚蓝环境所处的几大行业，均被认为是有着很强发展前景。从想象空间来说，公司一点都不缺。

　　固废处理也就是焚烧发电方面，垃圾焚烧发电正是国家宏观政策及产业政策大力支持和发展的产业。我国生活垃圾无害化处理的方式主要有三种：卫生填埋、堆肥和焚烧。目前我国城市垃圾处理还是以卫生填埋为主，不过其占我国城市垃圾无害化处理量的比例在逐年下降，而焚烧发电在我国城市垃圾无害化处理量的比例在逐渐提升，由2005年的不到10%已上升到30%以上。公司去年收购创冠中国之后，焚烧发电业务正在大举扩张。

　　污水处理方面，水污染治理的迫切性正不断提升。水利部移民局局长唐传利今年10月15日表示，水利部正在组织编制《全国农村饮水安全巩固提升工程“十三五”规划》，计划到2020年全面解决贫困地区饮水安全问题，力争使贫困县农村集中式供水人口比例提高到80%左右。住房和城乡建设部11月5日宣布，我国将在未来5年完成推进农村通水、通气等基础设施建设。住建部已会同农发行与吉林、江苏、山东、宁夏4省区签订战略合作协议，将在全国选择100个县开展农村污水处理试点，并提供技术和资金支持。以往，公司的污水处理业务只局限在本地，并未能向外拖延，但随着公司固废处理业务向全国铺开，公司的污水处理业务未必没有拓展到外地的可能。一旦出现，就是大单子。

　　另外，随着环保意识日益增强，煤、石油等重污染能源的使用受到越来越严格地限制，清洁能源尤其是天然气成为城市燃气行业优先使用、重点发展的能源，这将不断推动天然气消费和城市燃气行业的快速发展。

　　可以说，只从方向上考虑，公司所处的行业都是能让人寄予希望的行业。

　　业绩表现良好

　　从实际表现上看，公司的表现确实不错。瀚蓝环境2015年10月30日发布2015年三季报。2015年1-9月公司实现营业收入25.27亿元，同比增加46.43%；实现归属于母公司净利润3.19亿元，同比增加28.28%；归属于母公司的净利润(扣除非经常损益后)为2.88亿元，同比增加40.13%；基本每股收益0.42元。收入、利润的快速增长主要是受益于2014年收购创冠中国，及燃气、供水、工程收入增加。

　　而从短期来看，南海区阶梯水价的调价预期，会成为短期的业绩刺激因素。

　　九月上旬，南海发展规划和统计局举行调整自来水价格听证会，其中最大的变化是居民用水将实施阶梯水价，两大方案中居民水价涨幅分别为15.91%和17.05%。听证方案以每户家庭4人的月用水量计算，每户每增加1人，每阶梯用水量增加5立方米。调整后，南海水价分类分为居民用水、非居民用水及特种用水三类，其中居民用水实施阶梯水价。目前南海居民用水价格为1.76元/立方米，调整后阶梯水价分为三级，方案一中每立方米水价从1.8元、2.7元、5.4元不等，整体增幅15.91%。相较于方案一，方案二居民水价提升幅度较高一点，为17.05%。在听证会已经举行的背景下，水价调整或许已经进入倒计时状态，这是一个短期的刺激因素。

　　固废项目全国扩张

　　去年底，公司向创冠香港发行股份及支付现金购买其所持创冠中国100%股权。公司明确以固废处理为突破口，实施了全国性的业务扩张。

　　创冠中国是国内固废处理行业的龙头企业之一，此前拥有福建、湖北、河北、辽宁等地共10个垃圾焚烧发电厂项目，总规模11350吨/日，包含7个已建成项目和3个在建项目。通过并购，公司的垃圾处理总规模达到近15000吨/日，同时突破了对外发展的瓶颈，把固废处理业务推向全国。

　　在这方面，业务推向全国是一个重要看点。作为一个老牌的环保行业上市公司，公司多年来一直属于绩优股，但公司发展的最大瓶颈，在于只是一个区域性龙头，很难对外获得业务。而在这次并购之后，公司对外扩张的阀门打开了。目前看，公司仅仅是固废项目对外扩张，这已经是不小规模。未来，公司其他业务如果也能借助固废项目走出南海，那么空间就会更大。

　　公司近期宣布定增计划。其中，募集资金有54073.24万元用于投资“大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目”，在瀚蓝环境完成收购创冠中国股权后，进一步增加垃圾处理能力，以及提高公司在固废处理业务的行业地位。项目顺利实施和投产后，公司的固废处理业务规模将增加1000吨/日，预计项目达产后将为公司增加约8000万元的营业收入，营业利润超过3000万元。

　　定增增强盈利能力

　　2015年11月17日，瀚蓝环境发布公告，拟非公开发行A股股票不超过77824266股，募集资金总额不超过93000万元。

　　其中，燃气有限以其持有燃气发展价值 23000万元的股权认购19246861股，惟冉投资出资60000万元认购50209205股，赛富通泽出资10000万元认购8368200股。本次定增的增发价为11.95元/股，募集资金总额不超过93000万元。

　　扣除发行费用的净额中，38570万元用于收购燃气发展公司的剩余30%股权，54073.24万元投入大连金州新区生活垃圾焚烧发电项目，剩余的资金用于偿还部分2016年7月到期的公司债。

　　值得注意的是，燃气发展成为全资子公司将明确提升盈利能力。根据2014年12月瀚蓝环境首次收购燃气发展70%股权时的业绩承诺，2015-2016年度，燃气发展的净利润分别不低于13124.73万元和13244.62万元，具有较强的盈利能力，资产质量良好。通过收购燃气发展股权，公司的盈利能力将进一步提升。

　　燃气发展的特点是现金流状况好，这将支持公司的业务扩张。以收购价和公司15年净利润测算，本次收购的PE为9.8倍，收购价格合理。

　　综合来看，瀚蓝环境目前27倍的市盈率水准并不算太高，考虑到发展前景与实际增长水平，我们认为该股值得关注。

　　作者：佚名来源大众证券报)