长江经济带推进港口物流整合 五股等着发大财

　　长江经济带港口物流区域合作联席会第二次会议近期召开。来自长江沿线16个城市的港口航运相关人士，积极商讨在长江经济带国家战略下的港口合作共赢模式，共同推动长江经济带港口物流区域合作再上新台阶。

　　同时，交通部11月提出将着力推进区域港口发展一体化进程，促进港口转型升级，意味着港口一体化由地区战略上升至国家战略。在此背景下，区域港口整合将成趋势。

　　面临结构性过剩

　　此次联席会中，来自四川 、重庆 、湖南 、湖北 、安徽、江苏等五省一市16个城市的港口主管部门、联席会成员单位、知名航运公司负责人会聚南京，围绕航运物流发展、长江集装箱航运体系建设及港口物流区域合作三大主题进行深入交流研讨。

　　南京港集团总经理沈卫新在会上表示，目前港口面临结构性过剩、刚性成本持续上升、环境监管日益严格等，全国及内河港口货物吞吐量增速放缓。

　　南京港通过调整港区功能，加大岸线资源利用效率，重点打造长江进口金属矿石、北煤南运以及南京以上沿江省份进口煤炭、进口成品油及液体化工品到长江沿线腹地的江海转运。此外，加大与长江中上游港口、航线的合作。

　　武汉港务集团副总经理周正华认为，“一带一路 ”、长江经济带建设作为国家战略，为沿江港口发展带来前所未有的机遇。让长江成为真正的黄金水道，要通过资本、战略、港口等多方面合作，通过各港口统筹协调、配合铁水联运、公水联运系统化运营，为“北粮南运”、“西煤东运”等规模化运输打开新通道，降低大宗物资往来成本。

　　2014年底，为了响应国家依托黄金水道推进长江经济带发展的战略部署，长江沿线16家骨干港口企业共同发起、搭建“长江经济带港口物流区域合作联席会”机制，建立了合作交流平台。

　　今年4月，南京区域港口群、唐山港与宜宾港签订战略合作协议。“宜宾-南京-唐山(环渤海湾)”、“宜宾-南京-日本 、韩国 ”集装箱班轮航线正式开通。南京港、合肥港、马鞍山港、淮安港等南京区域港口群，与唐山港、宜宾港在物流发展规划、开辟班轮航线、跨区域业务等方面进行分工合作。

　　港口整合战略升级

　　今年下半年以来，全国港口资源整合提速。宁波-舟山港，连云港等当地四大港区以及安徽省三大港口等也均有意向提出整合。

　　11月中旬，交通运输部提出将着力推进区域港口发展一体化进程。此次表态或意味着港口一体化战略由地区上升至国家层面，未来在政策支持、中央统筹之下，区域内港口整合将掀起一轮新高潮。

　　交通部副部长何建中在沿海主要大型港口企业负责人座谈会上表示，港口发展面临许多新的课题，交通部将着力推进区域港口发展一体化进程，促进港口转型升级。

　　首先是优化港口资源整合，进一步研究政府推动型、战略带动型、市场驱动型三种资源整合方式；其次，延伸物流服务，加强港口与区域内产业互动，积极发展临港工业服务功能，进一步服务腹地经济，加强港航融合；完善集疏运体系，推进铁水联运，充分发挥综合运输优势，落实“一带一路”发展战略，支持有条件的港口企业“走出去”，开展境外投资和跨国经营业务，推进海陆整体优势有效衔接，充分发挥综合立体交通走廊的优势。

　　区域港口整合提速的另一个重要背景是，近年来受下游基建投资与进出口增速下滑因素拖累，港口行业收入与盈利规模亦进入下行通道。A股上市公司港口板块2015年第3季度收入同比下降21.63%，在交运各子行业中排名倒数第一，主要由于受宏观经济疲软影响，港口吞吐量增速不佳而港际竞争激烈所致，表现出了量价齐跌的态势。今年10月全国港口集装箱吞吐量增速创2009年以来新低，外贸港全面走弱。

　　区域港口整合提速

　　安信证券交运分析师姜明认为，区域内港口整合为大势所趋。在近年来港口吞吐量增速放缓而港口建设过快、缺乏整体规划、恶性竞争加剧背景之下，各地政府为协调发展提升效益，陆续成立港口资产管理平台对区域内资源进行统一布局，目前已有北部湾、河北港、厦门港、宁波舟山港等案例。

　　宁波港 11月20日公告，宁波舟山港集团股权划转完成，浙江港口平台搭建完成。自此浙江海港集团将实现对上市公司的间接控股，作为浙江省港航资产管理平台统一布局省内港口、航运资源。

　　上海国际航运研究中心港口研究室主任赵楠认为，目前国家正在推进长江黄金水道建设，长江中下游沿线分布了很多中小港口，未来应该进行整合形成规模。因为长江沿线的港口规模都不是很大，集装箱运输很难形成规模，未来存在整合预期。

　　安信证券研报认为，唐山曹妃甸以及东北港口整合或将成为看点。考虑港口一体化政策导向与京津冀一体化大背景，未来唐山港口开发或将进入以公共码头建设为主的新阶段。目前唐山港正筹划重大资产重组停牌中，公司拟通过发行股份购买资产并配套融资方式收购公司控股股东唐山港口实业集团有限公司相关资产。

　　东北三大港口大连、锦州、营口距离相近、腹地共享，货种相近、服务同质，考虑近年东北经济疲软及国家振兴东北政策频出，加之近来锦州港股权变动、大连港港股定增筹划港口投资或整合获准等，预计大连港有可能承担整合东北港口的重任。

　　锦州港

　　锦州港：全面对外开放的国际商港

　　公司是东北地区重要的油品、粮食、散矿、煤炭装卸基地，是环渤海西北部400多公里的海岸线上唯一一个全面对外开放的国际商港，也是我国通向东北亚地区最便捷的出海口。公司主业为港口装卸，仓储等，其最主要的吞吐货物是石油。公司在同行业中率先整体通过ISO9002国际质量体系认证。未来，公司将加强市场开发，力保市场份额；推进港口建设，提升装备水平；研究增收节支，做到深入挖潜；强化基础管理，理顺工作流程。

　　大连港

　　大连港:油品增长难掩整体下滑,或成为东北港口资产平台

　　大连港 601880

　　研究机构：安信证券 分析师：姜明 撰写日期：2015-10-28

　　大连港披露15年三季报。前三季度公司共实现收入65.1亿元,同比增17.5%;实现归属上市公司股东净利润3.7亿元,同比降11.3%,扣非净利润3.1亿元,同比降17.4%。

　　油品吞吐量一枝独秀,散粮业务延续大跌,其他业务表现平淡:前三季度油品吞吐量增速稳健,累计增幅达15.8%。散粮延续颓势,累计跌幅42.1%,与上半年持平。集装箱、汽车业务承压,集装箱降幅较上半年扩大至0.6%,汽车吞吐量增速由正转负。矿石、杂货吞吐量跌幅改善,分别下降4.2%与6.0%。另外客运业务降3.9%,滚装车吞吐量增11.3%。油品业务为前三季度公司收入增长主要动力,但受散粮、矿石板块低迷拖累及产能投放带来的成本增加,公司毛利率同比下滑3个点至16.7%,实现毛利额10.9亿。

　　财务、管理成本导致净利下滑,4Q难有显著改善:公司前3季度财务费用同比增18.1%至4.1亿,管理费用同比增9%至4.3亿,合计较去年增加近1亿元,这是净利润同比减少5400万元的主因。预计4季度宏观经济增速难超预期,港口吞吐量增速及上市公司经营形势整体平缓。

　　北方港口整合的大概率平台。公司10月13日晚公告增发14.8亿H股获证监会核准,募集资金将用于油品业务拓展、国内外港口投资或优化整合、“互联网+港口”建设、专业化港口物流设施建设等。在目前国内港口缺乏整体规划、各地纷纷成立港口管理平台进行统一布局的背景之下,我们认为东北港口整合预期已在逐渐升温,未来政府有可能通过大连港将东北地区港口资源(大连港、营口港、锦州港、丹东港等)进行整合,便于统一管理和协调发展。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年的收入增速分别为18.5%、8.9%、10.9%,公司EPS(暂不考虑增发项目)增速分别为-13.8%、7.6%、10.5%,考虑到公司有成为北方港口整合平台的概率,给予增持-A评级,6个月目标价7.5元

　　风险提示:东北港口整合预期低于预期

　　营口港

　　营口港：区位优势

　　公司主要从事散杂货物的装卸、堆存和运输服务，主要涵盖金属矿石、非金属矿石、钢材、粮食、化肥、铝粉、固体化工、木片、毛豆油、淀粉等多个货种。近年来，公司结合港口间竞争形势以及当前整体经济环境，充分利用所处环渤海经济圈与东北经济区的交界点的区位优势，积极采取措施，进一步加强货源组织,不断创新揽货思路，开发新的市场，科学组织生产，加强经营管理，不断提高生产效率和服务水平。

　　上港集团

　　上港集团:集装箱业务助业绩稳健,海外布局推进国际化

　　上港集团 600018

　　研究机构：申万宏源 分析师：吴一凡,陆达 撰写日期：2015-09-01

　　公司发布15年中报,上半年公司实现营收147.73亿元,同比增加7.08%;归属净利润30.98亿元,同比增加5.65%,EPS为0.1357元;扣非后归属净利润30.09亿元,同比增加7.47%;

　　散货大幅下滑,集装箱业务保持增长。上半年公司母港货物吞吐量完成2.55亿吨,同比减少6.4%,其中,散杂货吞吐量完成0.77亿吨,同比下降21.1%,相应地散杂货板块实现营收10.41亿元,同比减少18.65%。主要原因是由于受到经济增长减速、腹地产业结构调整和能源结构变化的影响,煤、矿等散杂货吞吐量大幅下降。公司母港集装箱吞吐量完成1802.8万标准箱,同比增长4.4%,实现营收62.54亿元,同比增加7.72%。港口物流板块营收78.26亿元,同比增加15.13%;港口服务板块营收9.15亿元,同比增加0.73%。

　　费用控制良好,毛利率水平略有下降。报告期销售毛利率35.08%,同比下降2.51个百分点,主要是由于毛利率最低的港口物流板块占比相对上升,拖累了整体毛利率水平。由于职工薪酬同比增加,本期管理费用11.78亿元,同比增加7.61%;利息支出减少,财务费用4.36亿元,同比减少18.44%。三费总额16.15亿元,同比减少0.92%。总体来看,公司期间费用率为10.93%,同比下降0.89个百分点。

　　海外战略发力,“一主多元”持续发力。公司上半年继续推进“长江战略、东北亚战略和国际化战略”,做强主业。一方面拟收购锦江航运部分股权,布局东北亚集箱航线;另一方面中标以色列海法新港自2021年起25年的码头经营权,进一步扩展公司海外业务。同时,公司的体育与金融事业繁荣发展,为公司提供多元拓展空间。作为港口行业国企改革的排头兵,在国企改革顶层设计方案即将出炉之际,我们看好其后期深化改革的可能。

　　维持盈利预测,维持增持。公司作为国内最大的集装箱吞吐港,能够有效对冲干散货不景气带来的经营风险,经营稳健,同时一主多元的经营理念亦给公司带来广阔发展空间,并叠加有国企改革预期。我们维持盈利预测,预计公司15-17年EPS分别为0.31元、0.35元、0.39元,分别对应PE为23倍、20倍、18倍,维持增持评级。

　　重庆港九

　　重庆港九：港口物流企业

　　公司是一家港口物流企业。公司拥有港口、船舶、铁路、公路、仓储等资源，综合物流要素较为齐全，是重庆市唯一获得“5A”级物流企业称号的现代综合物流企业。公司依托港群体系，主要从事物流咨询、物流策划，船代、货代，港口装卸、水陆中转、内河客货运输、集装箱中转运输、仓储、配送等综合物流运输服务。

　　作者：佚名来源证券之星)

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