新三板拟分层促变革 创新层三规则初定五百家

　　本报记者 谷枫 实习记者 赵丹 北京报道

　　市场期待近一年时间的新三板分层方案，终于落地。

　　11月24日全国中小企业股份转让系统（下称“股转系统”）发布《全国股转系统挂牌公司分层方案（征求意见稿）》。

　　“尽管只是征求意见稿，但方案在年内推出对企业，对市

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海通证券

场都是一针强心剂。”海通证券一位业务人士说。

　　至于新三板分层最终实施的时间，股转系统表示，已挂牌公司2015年年报披露截止日（2016年4月29日）后，将根据分层标准自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，于2016年5月正式实施。

　　三套标准

　　针对新三板分层，证监会在《意见》中表达得很明确，即要求股转系统坚持市场化原则，研究制定分层具体标准，设置符合企业差异化特征的指标体系，满足不同类型企业的发展需求。

　　如今，分层方案终于揭开面纱，对应的标准有三套，企业满足其一即可进入创新层。

　　第一套标准考量的指标有，企业的净利润、净资产收益率和股东人数。

　　具体而言：一、最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元（净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；二、最近两年平均净资产收益率不低于10%（扣非前后孰低者）；三、最近3个月日均股东人数不少于200人。

　　“设置净利润指标可筛选出盈利能力较强的公司，连续两年盈利要求可以将业绩波动特别大、盈利能力不确定的挂牌公司排除。设置净资产收益率可将盈利金额较大但盈利质量和净资产回报率不高的公司排除。”股转系统相关部门负责人解释道。

　　“股东人数的多少代表了挂牌公司公众性的强弱，一般情况下，股东人数越多的公司公众性越强、交易越活跃、股权越分散。”该负责人进一步解释道。

　　第二套标准考量的指标有，企业的营收复合增长率、营业收入以及股本。

　　具体要求是：近两年营收连续增长，且复合增长率不低于50%；近两年平均营收不低于4000万元；股本不少于2000万元。

　　前述负责人分析称：“营收复合增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务拓展趋势的重要标志，通过该指标可以筛选出高速成长的公司。”

　　第三套标准考量的指标则是企业的市值、股东权益和做市商家数。

　　具体标准为：最近3个月日均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家。

　　对于第三套标准，前述负责人进一步解释道：“挂牌公司的市值可以反映投资人对公司的认可程度。股东权益则反映了股东拥有权益的大小，也反映了企业的规模和偿债能力，该指标可以适当排除估值偏离度过高的公司。做市商家数的多少反映了作为机构投资者的做市商对挂牌公司的认可程度，而且做市商数量越多，其市值相对更加公允。”

　　此外，股转系统还要求在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于 50%，或挂牌以来（包括挂牌同时）完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。

　　尽管分为两层与此传闻有所区别，但分层的相关标准与此前传闻在总体上并无太大区别，甚至低于此前传闻。

　　“总体来看，这次公布的标准降低超出了市场的预期。也让更多企业有进入创新层的空间。”中金公司一位市场人士表示。

　　时间是最大变量

　　民生证券新三板研究团队认为，分层之后可能会改变新三板目前一刀切的估值体系。

　　其“主要作用包括四点：第一，打造明星效应，孵化更多优质企业；第二，平衡投融资双方的决策成本；第三，降低监管部门监管成本；第四，构建转板制度的基础。”

　　也就是说，分层并不是所有新三板企业的利好，最终能进入创新层的企业可能占比不到20%。

　　华金证券新三板研究团队也表示：“以今日实施为假设，均股东户数以最新披露户数为准，进行粗选。同时暂不考虑"近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于 50%，或挂牌以来（包括挂牌同时）完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等"这一标准的前提下，符合3套标准的企业合计有535家。”

　　截至11月24日，新三板挂牌企业总数为4291家，500家左右的数量仅占比全部企业的11%，但对于剩下的新三板企业来说，还有时间冲刺进入创新层。

　　“分层方案确定后，我们最近就要开始想办法帮企业达成条件进入创新层。”北京地区一家大型券商成长企业融资部人士说。

　　新三板市场的分层到明年中旬才会实施，对于各家企业来说，标准已明确，但从现在开始到明年的半年时间里，能否进入创新层，时间才是最大变量。

　　（记者微信：tyronelove）

　　作者：谷枫 赵丹