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总量缩水 难掩结构企稳迹象

看中华 最新资讯 2015-11-14 23:02:13

  事件:央行近期公布2015年10月金融统计数据报告及社会融资规模统计数据报告,我们从以下三方面对数据进行分析。

  一、信贷:环比大幅下行,票据融资再度放量

  10月实体经济取得贷款5574亿元,环比虽大幅回落4820亿元,几近腰斩,但同比维持多增91亿元,且仍小幅高于历史均值近400亿元。

  从结构来看,除票据融资显著回升外,其余类别贷款均有不同程度回落。其中企业部门中长期贷款回落至1519亿元(环比少2036亿元,同比少713亿元),低于历史均值近200亿元;居民部门中长期贷款回落至1998亿元(环比少1258亿元,同比多803亿元),但仍高于历史均值近700亿元;而票据融资再度放量,当月新增1836亿元,无论从同比、环比还是历史均值来看均呈现高增长态势。

  二、社融:委托贷款持续坚挺

  10月社融规模增量为4767亿元,环比大幅下降8523亿元,表内融资和表外融资显著下行。

  从社融结构来看,当月表外融资受未贴现银行承兑汇票(当月减少3694亿元)大幅下滑影响,当月减少2505亿元,占社融比重下降,但当月新增委托贷款1390亿元,环比虽有下行,但绝对值仍处于年内高位,而信托贷款当月仍维持小幅少201亿元,表现较为平稳。

  合并计算,表外融资当月减少2505亿元,环比下行3490亿元,占社融比重有所下行;表内融资当月新增4257亿元,环比下行3816亿元,占社融比重有所回升;直接融资当月增加2637亿元,环比下行982亿元,占社融比重有所回升。

  三、总量缩水,难掩结构企稳迹象

  10月金融数据环比大幅走低,一方面反映9月数据的转暖有季末因素影响,另一方面则与经济调控方式从强刺激走向“稳增长与供给端改革并行”导致需求弱势企稳有关。此外虽然信贷、社融等数据环比大幅回落,但与历史均值相比中长期贷款等分项数据表现尚可,且委托贷款持续高位的结构特征值得关注。10月末M2同比增13.5%,持续高于政策目标值,显示在货币总量供给充裕的背景下,信用派生情况较为理想。而近期政策再度偏向供给端调整,我们认为年内货币政策进一步宽松的概率较小,财政政策更加积极可期。

  作者:佚名来源民族证券)

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