银行7月金融数据：社融、M1仍处上行通道

投资要点：7 月对实体经济发放的贷款继续保持较快的增长，带动社融增速上行。并且企业中长期、居民贷款需求继续释放。维持行业“优于大市”评级。

    贷款与未贴现银票拉动社融增速保持向上趋势。社融增速仍在上行通道。7 月末社融存量同比增长12.9%，较6 月提高0.1 个百分点。（1）正向贡献的是对实体经济发放的贷款、未贴现银票，两者均好于上年同期，分别多增2114 亿元、少减3432 亿元。（2）7 月委贷、信托贷款共计净减少1519 亿元，环比、同比相差均不大，对社融影响较小。资管新规正式延期1 年，我们预计未来收缩的斜率不会进一步加大。（3）7 月政府债券净发行量小于上年同期，少增968 亿元，拖累社融。

    住户部门需求持续释放。7 月贷款较上年同期少增673 亿元。（1）贷款少增主要源于票据、非银贷款缩量。7 月票据、非银贷款分别净减少1021、270 亿元，而上年同期两者新增1284、2328 亿元。而企业中长期贷款新增量高于上年同期2290 亿元。（2）居民贷款保持稳健的回升趋势。7 月居民贷款新增7578 亿元，高于今年前期任何一个非季末月份的水平，居民短贷、中长期较上年同期多增815、1650 亿元，表明消费与按揭需求持续释放。

    M2-M1 剪刀差收窄。7 月M2 同比增速为10.7%，较6 月下降0.4 个百分点。

    （1）企业存款虽然拖累，但活期化程度提高。7 月企业存款同比增速11.42%，较6 月末的11.43%略降。但同时M1 同比增速回升至6.9%，环比上升0.4 个百分点。我们认为企业存款及M2 降、M1 升，企业存款活期化表明企业活跃度提升。（2）居民存款向非银转化未超上年同期。7 月居民+非银存款新增10805亿元，上年同期则为12368 亿元。季初往往是居民存款流向非银存款即资管产品的时期，今年7 月增量减少，我们认为居民存款或转而流向其他领域。

    投资建议。7 月对实体经济发放的贷款继续保持较快的增长，带动社融增速上行。

    并且企业中长期、居民贷款需求继续释放，我们继续看好板块估值回升，维持行业“优于大市”评级，公司推荐招商银行、杭州银行、宁波银行、南京银行、兴业银行。

    风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。