宏观点评：疫情二次扩散下的财政货币政策

美国第二波疫情已经开始拖累经济复苏势头，包括餐厅预订、酒店入住和空中旅行在内的活动复苏明显停滞，居民消费信心指数和纽约联储经济指数再度回落。

    目前来看，财政方面主要的危机在于对居民部门的各项重要补贴将相继到期，财政部仍有较宽松的额度配合美联储对企业的信贷支持，这一点在美联储的信用政策工具使用额度方面也得到了印证。美联储的缩表并非主动收缩流动性，而是流动性宽裕下回购和货币互换项目到期后的不续作，由于美联储仍在维持购买美债和MBS，回购和货币互换项目完全到期后，资产负债表将继续扩张。

    一般而言，居民的消费依赖传统收入的预期，企业利润相对来说领先居民工资性收入，预计企业利润同比将在今年3 季度拐头向上，对应居民工资性收入同比在今年底方触底。另一方面，我们的领先指标也暗示居民的资本性收入在未来两个季度将下滑。因此国会是否通过新一轮财政刺激，特别是失业补助金的力度对下半年的消费至关重要。

    风险提示：美国疫情二次扩散风险，美国财政刺激不及预期，美国货币宽松不及预期，贸易冲突超预期