龙津药业上半年扣非净利仅58万:赚钱靠理财 产品单一

　　新浪财经讯，龙津药业发布2018年半年报，数据显示，本期实现营业收入1.68亿元，较同期增长26.37%，实现净利润1092.25万元，较同期下降53.20%。营收大幅增长下，净利润暴降，其中公司依赖投资收益、单一产品的问题逐渐暴露。

　　净利润暴降53.2% 利润依赖投资收益

　　龙津药业2015年初挂牌上市，公司主要主营业务为中西药的研发、生产和销售。主要产品为龙津注射用灯盏花素，属高纯度中药冻干粉注射剂，主要用于治疗心脑血管疾病，产品具有活血化瘀、通络止痛的功效，主要用于治疗中风及其后遗症，冠心病，心绞痛。

　　新浪财经发现，2018年上半年，龙津药业营收大幅增长，净利润却惨遭腰斩，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润仅为58.62万元，下降比率高达96.84%，较上年同期相比本期扣除非经常性损益后，净利润所剩无几。

　　龙津药业营收大涨，为何净利润却暴降，并且几乎全部都来自于非经常性损益呢？

　　财报数据显示，本期投资收益金额为593.51万元，占净利润的54.34%，本期净利润的构成一半来自于投资收益。

　　本期投资收益较上期增长142.70%，其中收益大部分来自到期理财产品，本期龙津药业购买理财产品金额为3.5亿元，上期购买金额为3.25亿元。

　　公司自2017年11月22日发布使用闲置资金进行现金管理的公告，将使用余额不超过3.5亿元的自由闲置资金进行管理，截止目前全部闲置资金都用于购买保本理财。

　　2017年度理财产品收益占净利润比例为32%，2018年上半年理财产品收益占净利润比例为70%，理财产品收益占净利润的比重明显大幅升高，龙津药业不断依赖理财产品收益。并且半年报中表示：公司在未来仍然存在对投资理财业务的投资收益产生依赖的风险。

　　值得注意的是，龙津药业上市的三年半中，2016年至2018年上半年都出现了此类营收大幅增长，但扣除非经常性损益后净利润大幅下降的现象，详见下图：

　　并且，近三年来龙津药业净利润大部分都来自非经常性损益。数据显示，2016年至2018年上半年，扣除非经常性损益归母净利润占归母净利润总额的比例分别为63.34%、54.75%、5.37%。扣除非经常性损益后净利润所占比例逐渐减少，表明非经常性损益所占比重不断增加，甚至2018年上半年，全部净利润几乎都来自于非经常性损益。

　　主营产品过于单一

　　龙津药业目前拥有 10 种药品生产批件，但仅有龙津注射用灯盏花素在产，2015年至2017年，公司产品注射用灯盏花素占公司营业收入比重分别为86.51%、 97.87%、 99.96%，呈逐年提高的趋势，并且本期无新品研发，反映出公司产品结构单一，对主要产品具有强大的依赖性。

　　虽然主营产品的毛利率本期有所提高为91.21%，上年毛利率为87.37%，公司解释提高原因为公司改变营销模式，推进精细化营销向深度分销转型力度，取消代理商由公司直接向配送商销售，提高了出厂价格，致使毛利率上升，但本期的销量却有所下滑。

　　对于单一产品依赖的风险问题，公司称已加大力度寻求适合投资的项目，但短期内取得明显效益的可能性较小，公司对外投资尚未产生收益。

　　也就是说至少短期内，龙津药业单一产品依赖的问题会一直存在。

　　值得注意的是，为了推广主营产品，维持市场地位和竞争力，缓解单一产品的风险，以及顺应“两票制”的政策，公司改变营销模式，加大市场推广力度，导致本期销售费用暴增，本期金额为1.23亿元，同比增长77.79%。

　　本期营业收入1.68亿元，销售费用就高达1.23亿元，销售费用占营业收入的比重为74%，营收近8成被销售费用吞噬。

　　由此可见，本期营业收入增长26.37%，而净利润却下降53.20%，主要原因为期间费用的大幅增长。

　　然而巨额的销售费用投入却没有换来销量的增长，年报表明，因医保政策的影响，本期销量下降。并且据wind数据显示，2017年销量较2016年减少约712.18万瓶，龙津药业连续两年销量均下滑。

　　同时，本期经营活动现金流量净额同比下降82.31%，主要原因为增长的税费以及增长的销售费用及管理费用。