消费市场逐步回暖 酒店旅游与食品饮料终迎“春天”

　　国内疫情防控趋势向好，消费恢复时点早于预期，拉动内需促进消费也成为政策导向。分析人士指出，在全球疫情蔓延，外围经济面临不确定性情况下，加大内需消费显得更为重要。随着正常的生产生活秩序的逐渐恢复，疫情不会改变我国消费长期稳定和持续升级的发展趋势。就目前消费行业来看，酒店旅游、食品饮料等细分领域均出现逐步回暖迹象，考虑到近期股价的回落，投资者可逢低关注。

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　　酒店旅游：市场需求逐步回暖

　　随着全国每日新增确诊人数降低，国内多个省市病例清零，疫情防控成果得到进一步巩固。在此基础上国内更多景区也陆续恢复开业，部分景区更是完全恢复开放，大众对旅游依旧有庞大需求，因此疫情过后行业有望迎来反弹。

　　3月16日，文旅产业指数实验室完成旅游消费信心指数调查报告(第一期)，从调查数据看，旅游消费信心综合指数为41.3，其中现状指数为13.8，还处于谷底状态。从对未来的预期看，旅游消费信心预期指数为63.4，处于中低水平。疫情后文旅市场的恢复很可能呈曲线型渐进过程。行业人士指出，随着各地省内旅游业务的逐步放开，相关地区的旅行产品及线下门店也开始运营。在疫情的不断好转背景下，广大群众的消费热情也在不断地恢复，景点、酒店等行业开始逐步回暖。

　　值得一提的是，随着海外疫情的扩散，特别是日韩线为国人出境游主要区域，国人出境游人次在2020年或将遭遇幅度较大的下滑，国内游未来存在明显的替代效应。民生证券分析师顾熹闽指出，经过艰苦努力，目前国内疫情防控形势持续向好，生产生活秩序加快恢复。若政府对海外疫情输入管控得当，我们认为暑期国内游有望较出境游率先恢复，同时部分出境游需求或将转向国内游，对国内休闲景区、离岛免税等子板块形成利好。

　　消息面上，在国务院联防联控机制新闻发布会上，发改委表示下一步将从壮大新型消费、重振文旅和餐饮消费等6个方面激活居民消费。此外，近期江西、江苏、湖南凤凰等多地发布旅游惠民大礼包政策，包括减免门票、发放消费券、买一送一等活动，以促进文旅消费。随着旅游业帮扶及提振政策的持续落地，将利好国内游复苏。

　　渤海证券分析师杨旭指出，从长期来看，旅游业长期向好的趋势没有改变，行业内公司逻辑并未受到根本影响，但疫情对短期业绩的冲击难以避免，从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股，第一，坚守逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；第二，关注估值处于低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；第三，当前门票降价环境下对门票收入依赖较低且具备异地复制可能的优质景区类公司。综上建议投资者关注中国国旅、锦江酒店、宋城演艺、首旅酒店等。

　　潜力股精选

　　中国国旅(601888)具中长期投资价值

　　公司自2017年开始通过一系列整合剥离、扩张布局，成为国内免税绝对龙头，市占率超过85%，规模效应、完整供应链体系已经逐渐取代牌照优势成为公司核心竞争力。招商证券指出，公司股价近期持续回调，免税是旅游行业中受疫情影响相对较小的子行业，2020年三亚免税渗透率提升、海免并表、北京大兴机场、浦东机场卫星厅和广州机场等诸多因素驱动增长，2019年四季度盈余管理，减轻2020年业绩压力。同时，疫情有望推动更多免税政策出台，国人免税购物仍有较大发展空间，站在当前时点看公司，我们认为公司具备中长期投资价值。

　　宋城演艺(300144)成长逻辑清晰

　　公司作为国内旅游演艺行业的绝对龙头，是景区板块兼具短期盈利能力及长期成长逻辑的稀缺标的。长期看，我们认为演艺型景区是景区板块中具备长期成长力的优质赛道，行业内亦不乏优质竞品，但无论从规模、盈利及外延复制力，公司均为赛道中佼佼者。东方证券指出，国内演艺市场处于高速增长通道，现代剧场演艺为优质赛道；公司覆盖上游创作至下游运营，全产业链运作在控成本、灵活性运营方面有显著优势。长期看，公司资金端亦具备较强外延复制能力。公司低杠杆率提供更高资金借贷空间，叠加现金流优越，公司异地复制具有强资金支撑。

　　广州酒家(603043)完善线上电商平台

　　公司是“中华老字号”食品餐饮集团，以经营传统粤菜驰名，享有“食在广州第一家”美誉，主营食品制造与餐饮两项业务，业绩增长稳健未来可期。天风证券指出，公司积极拓展食品生产基地，打破产能瓶颈，随着产能逐渐释放，产品销量有望快速提升。渠道端，公司线下向珠三角地区快速拓张，完善线上电商平台，线下渠道建设同步进行彰显全国扩张决心。公司深耕食品制造与餐饮服务业，随着产能释放提振产品销量，渠道建设迈出辐射全国第一步，持续投入研发保障产品不断创新，公司未来发展值得期待。

　　锦江酒店(600754)将释放业绩高弹性

　　公司2019年三季度的pipeline酒店数据环比11个季度持续创新高。在充足pipeline门店下，预计未来有望继续快速展店推动业绩成长。安信证券指出，公司在过去的一年中除了轻资产加盟扩张迎来加速外，企业内部治理同样发生了显著变革，有望从过去三年做“加法”阶段到现在做“减法”阶段，从规模到效率，整体经营效率和盈利能力有望提升，预计2020年或迎来较大降本提效的显现。叠加酒店同店数据1-2月已至底部，后续3-6月预计前低后高释放弹性，以及中长期维度下疫情过后单体店抱团取暖向连锁龙头集中，公司2021-2022年展店有望加速。

　　凯撒旅业(000796)切入优质免税赛道

　　公司携手中出服切入优质免税赛道，完善旅游零售布局，为未来发展打开充足想象空间。公司两度与中出服达成合作，分别参股天津国际邮轮母港进境免税店、南京市内免税店，体现公司围绕旅游主业发展免税业务、完善旅游零售布局的决心。免税行业肩负国家消费回流重任，为快速增长的优质赛道，公司前后试水口岸免税店、市内店，为未来探索机场口岸免税店甚至海南离岛免税店打下基础，免税业务也将为公司业绩增长提供充足想象空间。天风证券指出，短期出境游行业整体承压，适时与切入免税赛道，股权变更经营理顺，后续有望迎高速发展。

　　天目湖(603136) 稀缺民营景区

　　公司发力营销并提升效率，收入和成本端持续改善。稀缺民营景区效率高，优质标准化产品打开外延扩张空间。国泰君安证券指出，天目湖属长三角城市群3小时都市旅游圈内，位于主流旅游动线，长三角主要客流来源地消费能力强；居民收入快速增长，旅游消费正向休闲度假游趋势性升级，对中高端休闲度假游产品需求大；天目湖四季分明，气候温润，全年大部分时间均适合出游，公司产品丰富，能够满足四季出游需求。中国优质休闲度假游产品供给不足，公司产品与模式具可复制性，已多次表明异地复制放眼全国的战略规划，整体来看公司存外延扩张与异地复制预期，募投项目贡献增量。

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　　食品饮料：短期冲击不改长期趋势

　　疫情对食品饮料消费的冲击是一次性的，二三季度恢复正常弹性增长，部分公司股价已经超跌。随着市场需求的回暖，存在强劲的反弹动力。整体来看，食品饮料行业趋势不会被改变，在海外和大盘系统性风险下，板块布局良机显现。

　　全球资金避险情绪带来流动性压力，近期北上资金持续净流出白酒龙头，造成股价的持续下跌。行业人士表示，中长期来看，白酒龙头品牌无论是盈利能力还是成长性，在全球范围内均具备比较优势，仍会是未来全球资金的重要配置方面。伴随着股价的调整，白酒板块的整体估值同样回落明显，行业整体市盈率已较年初明显回落，具备中长期的配置优势。

　　从基本面来看，白酒行业底层需求逻辑没有改变。新时代证券分析师孙山山指出，宏观面上，经济企稳与餐饮堂食恢复，白酒礼品消费、聚饮消费等需求在逐步改善；微观面，龙头企业现金充裕，抗风险能力强，控货调库存、贷款贴息补贴及柔性考核销量任务等都有利于厂商友谊的增进和市场的健康发展，也必将加速行业集中。

　　川财证券分析师欧阳宇剑表示，在海外疫情不断发酵、市场系统性风险偏好下降、批价变动幅度大的背景下，近期白酒行业估值回落明显，但短期市场情绪扰动不改长期趋势，优质标的或迎配置良机，推荐关注回调后优质酒企的布局机会，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业等。

　　从长期来看，食品饮料行业大部分具有必选消费的属性，且现金流良好，在产品、品牌、渠道的三重护城河下将实现恢复性增长。同时，此次事件或将加速中小企业出清，使龙头企业集中度得到进一步的提升，强者恒强的局面将更加清晰。渤海证券分析师刘瑀指出，大众食品方面，由于具有必选消费属性，一季度受到的影响较小并且部分个股已经表现出较大的业绩弹性。随着时间推移必选消费的投资逻辑将转向长期，且需要密切关注季报窗口期，建议优选确定性及成长性兼具的细分领域龙头。

　　国海证券分析师余春生指出，就大众食品而言，随着企业的慢慢复工，线上渠道物流慢慢恢复，商超和便利超市陆续开店，必选食品和休闲食品的消费场景仍在，消费渠道恢复后消费需求也快速实现恢复，业绩的可持续性增长问题不大。结合板块利好和公司估值情况，建议投资者重点关注克明面业、盐津铺子。

　　潜力股精选

　　五粮液(000858)经营改善持续可期

　　公司经营层面稳步改善，后千亿时代成长空间依旧。公司要实现渠道顺价和量价正循环，通过改革提升继续缩小与茅台的品牌力和价格差距，扩大差异化，如此估值差距有望进一步缩小。华创证券指出，看空间，行业进入品牌制胜时代，高端白酒格局已定，公司仍有较大量价成长空间，高端龙头更为比拼经营稳健性；看改善，公司经营改善后续仍有诸多看点，包括数字化营销变革、渠道持续下沉及消费者建设等，渠道品牌势能积累在途，后续正反馈可期。公司改革创业正当时，看好管理层锐意进取，措施得当势能积累，经营改善持续可期，对应估值提升也料将同步。

　　山西汾酒(600809)品牌影响持续复兴

　　作为曾经的行业龙头，汾酒近几年通过区域布局、产品策略、营销组织等方面系统调整，品牌势能持续释放，未来成长空间大。中金公司指出，青花省外占比高，全国化扩张处于领先水平。预计2019年青花收入增速超过40%，总体规模已达30亿元以上，其中省外区域贡献青花营收80%以上份额，在所有次高端品牌中处于领先地位。预计公司2020年开始将战略重心转向青花，长期成长潜力大。看好汾酒品牌的持续复兴，青花系列受益于次高端的快速扩容，目前在全国化扩张中处于领先地位；玻汾享受光瓶酒市场的价位升级和集中度提升，成长空间广阔。

　　古井贡酒(000596)看好公司次高端赛道

　　公司发展几经波折，具备振兴基础。公司聚焦主业以来，业绩不断创新高。同时聚焦中高端产品，产品结构不断优化，品牌力不断强化。随着品牌效应的释放，公司业绩将不断改善。在消费升级的浪潮下，安徽省内消费换挡，古井作为省内酒企龙头，较早的布局高端领域，使得公司充分享受省内升级红利。天风证券指出，次高端在高端酒需求外溢和消费升级的推动下，迎来量价齐升机遇。不同于高端白酒竞争格局稳定，次高端白酒目前集中度仍低，竞争激烈。公司在此轮白酒复苏中表现亮眼，品牌和渠道建设稳步推进，看好公司在次高端赛道的发展。

　　顺鑫农业(000860)低价位市场龙头

　　公司在15-80元价位带的龙头地位已经很清晰，具备超强品牌力与性价比优势，渠道利润率明显高于竞品，全国化扩张具备坚实基础。中泰证券指出，从成长性来看，公司具备较好的成长空间。同时随着规模持续的扩大，规模优势和产品结构升级有望持续推升利润率水平。此外，从行业来看，光瓶酒行业是未来白酒行业为数不多的景气赛道，当前公司在低端酒市场上市占率仅约10%，疫情将加剧地产酒生存难度，有望进一步驱动份额向牛栏山集中，未来公司有望凭借渠道下沉壁垒+品牌优势+自然动销模式持续收割地产酒和竞品的市场份额。

　　克明面业(002661)业绩稳健增长

　　公司是国内在高端挂面领域的龙头品牌，2009-2019年年均收入和净利润复合增速分别达到20.6%和20.3%，保持相对稳健的增长水平。光大证券指出，2020年一季度业绩预告预计净利润同比高增40%-80%。春节后订单缺口明显，截止到3月8日未完成的订单达到6.5万吨，约占现有产能的10%以上。目前公司生产配送逐步恢复，截止到3月初单日产能已经恢复到2160吨，前期的订单缺口有望得到满足。此外，公司在原材料的升级、应用场景和消费人群细化两个方向继续引导挂面产品结构升级。同时公司通过收购五谷道场+开拓湿面业务，积极扩充品类。

　　盐津铺子(002847)进入战略收获期

　　公司主打商超散称区域，由于丰富的产品矩阵、成熟的运营经验以及高坪效，公司与商超形成稳定且“共赢”的合作关系，同时散称产品相同价格带共用条码，商超条码费得以均摊，且散称产品毛利率较高，使得公司在直营商超渠道能够实现较高盈利。公司2017年底推出店中岛，极大提升品牌影响力与消费者购物体验。安信证券指出，公司通过“店中岛”模式复制扩张、经销渠道助力，全国化进程加速。同时，烘焙系列持续放量，果干、辣条均为潜在大单品，后期收入有望维持高增，规模效应、经销渠道收入占比提升推动净利率持续增长，公司进入战略收获期。