[增持评级]旅游行业更新：全面复苏 布局龙头

[增持评级]旅游行业更新：全面复苏 布局龙头

时间：2017年03月21日 17:06:50 中财网

本报告导读:
我们认为2017 年旅游行业将迎来全面复苏和升级,建议增持各领域具有竞争优势的龙头企业。

摘要:
行业全面复苏 ,积极布局龙头。①从行业发展格局来看,旅游行业目前仍处于“大行业小公司”发展格局中,龙头的寻找与把握仍然十分重要。②2016 年旅游行业由于各种原因增速有所下滑,2017 年各子板块增速全面反弹,相关龙头公司表现抢眼。

龙头公司竞争优势显著。按照旅游的行业的几大子板块:酒店、免税、自然景区、出境社以及休闲景区分类,我们认为各行业龙头公司均拥有其竞争优势,行业复苏与升级时有望给公司带来超额收益。

酒店:建议增持首旅酒店。①经济型酒店出现边际企稳改善,同时公司将大力发展中端酒店,带来高业绩弹性。②收购如家重组管理层顺利实现对接,“持股+考核”双重刺激下将聚焦主业发展。③公司有望成为北京国企改革员工持股试点单位。④对比华住、锦江,公司估值仍有一定吸引力。

免税:建议增持中国国旅。①三亚离岛免税回暖且趋势将持续,公司业绩坚挺。②新管理层领导拥有中免背景,有望带动免税业务更强动力,员工持股或激励等均有预期。③公司定位全球免税巨头,外延扩张势在必行;京港机场招标将成短期催化剂。

自然景区:交通改善+核心资源禀赋+外延整合预期是关键。①交通改善带来增量周边游、周末游客流,并有望提升消费水平。②掌握索道、山上酒店等核心资产将使公司业绩极富弹性。③外延整合将打开景区发展天花板限制,互补型资源受青睐。④景区股估值相对稳健,优选具备上述条件的低估值龙头。

出境游旅行社:龙头充分受益行业复苏,沿产业链完善布局。①凯撒旅游和众信旅游因其多元化发展而维持较高增速。②凯撒旅游零售为主且拥有丰厚航空资源,盈利水平高。③凯撒旅游未来将积极拓展门店、深化航旅结合并推出特色旅游产品,产业链布局日渐完善。④凯撒、众信估值中枢不断下移,可长线布局。

休闲景区:资源为王,品牌管理输出带来高增量业绩。①休闲度假类景区优质资源是关键,中青旅和宋城演艺在古镇、演艺类休闲度假目的地打造上均为国内领先。②优秀经营管理和内容创作能力将带来轻资产输出,为公司不断提供新增利润。

风险提示:旅游行业易受天气、外部突发事件等不利因素影响。

□ .刘.越.男./.王.毅.成　 .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司