国企改革热点扩散 炒地图行情或卷土重来

　　挖掘国企改革潜力股

　　本报记者 林珂

　　持续窄幅震荡，市场热点快速切换，上海国企改革概念股异军突起，多股在近期逆势反弹。作为中长期的重要主题投资主线，国企改革被市场一直看好，而二级市场上国企改革概念股也在反复走强。有业内人士认为，随着国企改革的继续深入，这一长期炒作主题将受到市场关注。地方国企改革是2016年资本市场关注的热点，相关概念股有望成为未来一段时间市场关注的焦点。而北京、上海、深圳等三大主要城市作为国企改革的重中之重，其国企改革动作更受主力机构关注。

　　上海

　　以国资证券化为主把握机会

　　作为地方国企改革龙头，上海一直被寄予厚望。2016年上海将推动一批国有企业开放性、市场化重组，推进一批国企集团整体上市或核心资产上市，基本完成符合条件的国企集团公司制改革，探索建立市场化选聘和管理经理人制度，推动国有资本向战略性新兴产业、现代服务业、先进制造业、基础设施、民生保障等领域集中。

　　从上海国有企业GDP的贡献比率、上海国有企业的职工规模以及上海国有企业的行业分布中可以看出，上海各级国有企业肩负着经济发展和民生福祉的重担。但GDP贡献率接近50%的国有经济增速已经开始快速下滑，对上海经济的持续健康发展将造成非常不利的影响，因此上海国有企业急需国企改革来改善国有资产的经营效率并激发国有资本活力。同时，上海38%的国有资产证券化率，在国企改革的过程中仍然有较大的提升空间。

　　作为地方国有经济最发达的地区与地方国企改革龙头，上海国企改革基础扎实，推进迅速。在国资委集团层面，资产总量将近10万亿，属下拥有52家集团。市场人士认为，挑选受益于上海国企改革的公司，依循的思路包括：隐性资产巨大的国企；民企净资产收益率很高，但国企净资产收益率很低的行业；符合上海产业发展方向，资产注入机会较大的集团；积极引入民营资本、利润提升以及建立新型董事会制度的企业。

　　广发证券(000776,股吧)也表示，自2013年12月上海率先发布国企改革指导意见“上海国资国企改革20条”以来，已经有超过15家国有企业推进了国企改革，其中不乏借壳、重大资产重组、整体上市等重磅改革案例。2016年作为上海国企改革“新起点”，将有更多的国企改革案例落到实处，资本市场应该予以高度关注。

　　根据此前二级市场的股价表现和深改组最新通过的指导意见，市场对以员工持股、股权激励、引入战略投资者等方式进行的混合所有制改革的预期可能已经降至冰点。有分析人士建议以国资证券化为主线，从两大国资流动平台、集团单一上市公司、加快上海金融中心建设三条线索出发，把握上海国企改革的投资机会。重点推荐标的包括隧道股份(600820,股吧)、申达股份(600626,股吧)、上海机场(600009,股吧)、张江高科(600895,股吧)、上实发展(600748,股吧)等。

　　潜力股精选

　　隧道股份(600820)

　　受益地下工程投资景气

　　轨交及地下综合管廊等地下工程迎来建设高峰，隧道股份将显著受益。安信证券分析师杨涛预计，2015-2018四年，全国将新增加约3000公里轨道交通运营里程，年均投资将达到3750亿元。作为稳增长主要着力点，国家大力支持综合地下管廊建设，保守估计年投资额达4000-6000亿元，高则可达万亿级别，公司有望充分受益地下工程投资景气。

　　上海国企改革走在全国前列，未来控股股东与上市公司管理层有望继续整合，缩短管理层级，提高管理效率。股东上海国盛集团是上海国企改革的两大国资流动平台之一，公司国企改革预期增强。

　　张江高科(600895)

　　土地价值有望大幅提升

　　张江高科2015年9月宣布母公司持有的10%股份将移转至上海科创集团，公司被定位为上海关键的创业孵化器和高科技产业投资者，视此为公司国企改革的一大进展。同时公司地理位置优越，土地价值有望提升，以及企业客户群有望扩展至动画和文创产业，长期而言有望带动投资收益增加，公司是上海迪士尼开园的主要受益者之一。

　　元大证券分析师苏育慧认为，从公布的国企改革方案以及上海迪士尼即将开园，将提供长期盈利增长动能。预计公司卓越的业务模式将支撑2014-2017年预估税后净利润，年复合增长率达19%，优于产业地产同业。

　　上实发展(600748)

　　培育创新产业轻资产化

　　上实发展大股东上实集团属上海国资委实际控制，是以医药、基建、房地产和消费品四大产业为主体的大型综合性企业集团。中投证券分析师李少明认为，上实城开现有可开发项目超过上实发展增发后未售货值的2倍。二者若整合，则地产业务年营收可达百亿，规模优势体现，整体资源分配也更加平衡，对业绩的推动也会更显著。

　　在国企改革的大背景下，随集团承诺的在2017年中完全解决同业竞争问题值得期待，公司自身也在坚守主业的同时适度多元化，培育创新产业轻资产化，为未来盈利和估值带来更多更好的空间。

　　北京

　　围绕四大特征筛选投资标的

　　在各地开展的国资改革中，混合所有制改革无疑是重中之重，北京也不例外。而在业内人士看来，通过上市加大国有资产证券化比例，将成为国资混合所有制改革的方式之一。截至目前，已经有二十多个省市出台了国企改革方案。其中。广东、江苏等东部沿海等省份推进进度较快，出台了国企改革实施细则，从各个企业推出的方案情况和审议进程来看，北京市国有企业在本轮改革中的进度相对较慢，主要是由于北京国企数量多、关系杂、任务重、混业乱等原因；而在京国企的优势在于北京市内的资源质量较高，并且未来具备广阔的发展空间。

　　业内人士认为，北京地区国企改革存在几大优势。首先是科技优势。和其他省份相比，北京具有明显的科技优势，可利用首都科技资源优势，加强国企与中关村(000931,股吧)企业、科研院所的全面合作。其次是良好的品牌效应。北京国企拥有较多传统的老字号品牌，通过激励体制改革、引入战略投资者等资源优势，改革之后有望重新焕发品牌价值。再者是区位优势明显。国企改革中，北京可以很好地利用作为首都的优势。围绕首都“四个中心”的战略定位和特大型城市禀赋要素特征，将与“京津冀”协同发展的整体战略相一致，而在这一过程中寻找与效益最佳的结合点。最后是国资分布分散。北京市属国有企业分布显示，国有资产分布在14个行业，行业分布较宽。上市公司数量较多的是房地产行业，但分属市、区两级国资委，有很大的整合空间。在金融服务业中，国有资产存在进一步整合上市的空间。而在北京城市运营的基础设施产业方面，上市国有资产数量偏少，因而后续提高国资集中度很有必要。

　　从北京国企改革投资主线标的来看，中信建投证券表示，可以将北京国企改革的标的从北京首都城市定位叠加几大试点方向来选择受益标的。首先关注已整体上市的集团金隅集团、首开集团改革进度以及国管中心和北控集团有望改组成国有资本运营公司的情况。其次关注竞争领域国企改革的投资机会，建议关注首商股份(600723,股吧)、王府井(600859,股吧)、首旅酒店(600258,股吧)、全聚德、燕京啤酒(000729,股吧)、同仁堂(600085,股吧)等。第三关注城市公用事业和民生领域的投资机会，推荐首创股份(600008,股吧)、中关村。第四关注区县级国企改革进度，推荐顺鑫农业(000860,股吧)。

　　潜力股精选

　　首商股份 (600723)

　　百货业务转型升级加速

　　首商股份与云淘公司进行喵街与逛商场平台合作，将有助于开展移动营销，提升客户消费体验。这也预示着公司百货业态业务转型的开端。就公司来看，公司净资产具有极高的清算价值，其中账面现金高达38亿，且拥有超过20万平方米自有商业物业，对应目前市值折价明显。

　　券商分析认为，公司有望受益国企改革及自身创新转型，今年新核心管理层掌舵后，将带领公司实现新的跨越发展，全新愿景值得期待。此外，公司与首寰公司同属同一大股东，也有望受益北京环球主题公园主题发酵。

　　王府井 (600859)

　　全渠道战略效果已显现

　　王府井作为北京国资委旗下的商业龙头，有望受益国企改革。有分析人士指出，公司稳健外延扩张，全渠道战略效果逐步显现。基于已开业门店开展全渠道战略，效果逐步显现。移动场景营销平台上线，覆盖30家门店，集团庆典期间单店单日参与活动约15万次；服务质量逐步提升，团购引流实现场景消费、导购智能化系统上线。

　　同时，在消费低迷期内，存量博弈中的竞争力，显得尤为关键。近年来公司通过百货转型购物中心，集团公司布局奥特莱斯业态、线上线下全渠道布局等举措实现业态优化与服务体验提升。

　　金融街 (000402)

　　大股东多层面形成支持

　　金融街(000402,股吧)是北京西城区国资委旗下公司中贡献最大的。东兴证券分析师郑闵钢指出，公司至少在项目获取、招商和融资三个层面得到大股东的重要支持。公司作为区属重要国企，在员工激励、职业经理人、创新资本运营等方面同样开展了多项改革或试点。

　　在接下来的国企改革进程中，公司仍将扮演排头兵的角色，这对于提高公司管理效率和经营业绩具有明显好处，将有利于公司提升盈利能力和估值水平。此外，随着京津冀协同发展的深入、以及上海闸北、静安区合并等政策的出台，包括这几个项目在内的公司物业升值空间巨大。

　　深圳

　　遵循三条路径寻找潜力个股

　　顶层文件出台后，各地将陆续进入国企改革细则公布阶段，或将带来旗下国有上市企业的投资机会。之前获得了中央国资委认可的深圳被市场人士普遍看好。在业内人士看来，深圳国企改革在2001年就开始起步。2014年以来在市国资委会议或文件中，多次强调和研究深圳国资改革的目标、路径和方案，目前已经取得了较为显著的成就。

　　作为我国经济最活跃的区域之一，深圳在改革方面也历来先人一步。而此轮国企改革中，深圳市领导也将国企改革作为政府工作的重中之重。分析人士认为，深圳国企主要集中在房地产等传统行业领域，国资体系优质资产也有限，单纯依靠自身力量难以迅速做强，引入以央企与PE等外来力量，同时实现企业转型，将是一种有想象空间，受市场欢迎的改革方式。

　　2014年10月，深圳出台了《关于进一步深化深圳国资国企改革的总体方案》，提出四大改革任务和18项重点举措，推进85%以上国有资本集聚到“一体两翼”产业体系，提出将混合所有制比重由75%提升至85%，资产证券化率由43%提升至60%。

　　有分析认为，深圳国企改革主要有三条路径。首先，推进产权主体多元化改革。在直管企业基本完成产权主体多元化基础上，重点推动二三级独资企业产权主体多元化工作，进一步壮大国有资本与其他资本交叉持股、相互融合的混合所有制，放大国有资本功能，提高市属国企竞争实力。其次，剥离非主营产业，有效整合资源。加大产业整合和同质资源整合力度，加快退出无效低效资产，实现资源高效配置和企业归核主业发展。推进资源向特色优势产业、优势企业和上市公司集中，加快战略性新兴产业和金融投资“两翼”发展，培育新的国资利润增长点。最后是股权激励。员工持股方面，通过股权激励或自筹资金认购等形式，致力从根本上解决混合所有制中各方利益不一致的问题，探索推进混合所有制企业职工持股。

　　广发证券分析师陈果表示，在国资改革总体方案出台之后，各地改革也会加速推进，重点关注之前获得了中央国资委认可的深圳。相关公司包括深深房A、深物业A、天健集团(000090,股吧)、沙河股份(000014,股吧)、深深宝A、深振业A等。

　　潜力股精选

　　深振业A(000006)

　　核心地产开发上市平台

　　深振业A地产开发业务有专业优势，是公司顺利推进国企合作、创新低成本拿地方式的保障。方正证券(601901,股吧)分析师郭磊表示，公司与深圳地铁集团合作开发锦荟Park成为开拓之举。随着项目未来2年集中竣工，公司投资收益将带动利润爆发增长。

　　公司是深圳国资委直属的核心地产开发上市平台，主业运营能力强、市场化程度高，且深圳国资委控股适中，是优先受益地方商业类国企改革的地区热点标的。公司发展有望受到深圳充分支持，如直接受益深圳“十三五”期间40万套保障房建设规划、市属企业地产开发业务合作整合等。

　　天健集团 (000090)

　　多举措加快转型升级

　　天健集团2015年经营性净利润同比增长21.64%。安信证券分析师陈天诚表示，公司实际经营依然实力雄厚，2015年投入大量资金于项目和土地储备，未来收益有望回升。

　　公司作为“国改”概念龙头股，股东背景强大，多举措投入城市基建和产业转型升级，随着“十三五”规划的推进收益前景看好。公司经营稳健，资源充沛，资金面充足，未来有多个项目可带来收入结转。公司投资多项政策改革相关产业，利用本身“地产+运营”的优势可与合作企业产生协同效应，加快优质资源整合，未来收益可期。

　　深桑达A(000032)

　　资产证券化是改革重点

　　深桑达A在深圳市南山区科技园和深圳市福田区华强北，拥有超9万平米的物业和土地使用权，测算公司旗下物业市场价值在38亿元以上，公司有一定安全边际，值得长期价值投资。

　　分析人士指出，国企改革顶层设计方案落地，中国电子国企改革路线清晰，决定建设“平面显示、信息安全和信息服务”三大系统工程，推进内部重组整合和资产证券化，实现一个业务板块形成一家上市公司的目标。旗下信息服务业务体量大，信息服务板块的重组整合和资产证券化是集团深化国企改革的重点，公司战略定位与集团信息服务发展方向不谋而合。

　　金股池

　　隧道股份 (600820)张江高科 (600895)上实发展 (600748)首商股份 (600723)王 府 井 (600859)金 融 街 (000402)深振业A　(000006)天健集团 (000090)深桑达A（000032)

（责任编辑：邓益伟 HN006）