中公教育(002607)2019年业绩预告点评

　　公司2019 年业绩预告超出市场预期，暂维持2020-2021 年全面摊薄EPS 预测为0.39/0.49 元，维持“买入”评级。

　　公司预告归母净利润17.2-18.2 亿，略超预期。公司预告2019 年归母净利润17.2-18.2 亿元，同比增长49.19%-57.86%，略超预期（我们预计16.67 亿元、预告区间超出3%-9%），凸显职业教育龙头的成长能力和竞争优势。

　　展望2020 年：1）公职人员招录培训板块：随着国考、省考和事业单位考试招录回暖，县市级别的教育、医疗、国企等系统的招聘需求增加，公司渠道深度和广度日益提高，预计公职人员招录培训板块仍将稳健增长；2）学历提升板块：宏观经济增速放缓、就业压力加大的背景下，考研报名人数和参培率持续提升，预计考研培训板块仍将呈现爆发式增长；3）职业能力训练：随着公司对技能培训的投入，预计课程教研和产品研发日益完善，2020-2021 年将初步形成一定规模。

　　培训基地建设持续推进，不断拉长服务周期、提升服务体验和客单价。2019 年9 月27 日上市公司与中公集团以总价款22，800.00 万元成功竞买济南市济阳县地块，其中北京中公拍得 1221 亩土地及地上物，应付价款 21074 万元，公司将所拍得部分用于一站式学习基地等职业教育综合设施建设。培训基地的建设将有助于公司提供更长周期的培训课程、降低学员的参训成本、提升学习服务体验，并进而提升客单价和培训效果，有助于公司长期口碑和盈利能力的提升。

　　假设新型冠状病毒疫情持续加剧，可能影响公司2020 年上半年业绩。考虑到1）公司线下面授收入占比达93%左右。2）上半年为公司国考、省考培训旺季，也是预收款旺季。3）线下面授培训场景，人员较为密集，有利于病毒传播。我们认为，倘若2020 年2 月-5 月新型冠状病毒疫情持续加剧，将可能影响公司培训活动的正常开展，进而影响公司业绩。但目前疫情走势尚不明朗，无法判断对短期业绩的具体影响，且即便疫情阶段性影响培训业务，也并不改变公司在行业中绝对领先的竞争优势和长期价值判断。

　　风险因素：公务员招录考试、事业单位招录考试、教师招录考试等政策变化的风险；公务员、事业单位、教师人才需求减弱的风险；行业竞争加剧的风险；新型冠状病毒疫情持续加剧进而影响公司短期教学活动正常开展的风险。

　　投资建议：公司业绩预告略超预期，50%的高增长验证公司作为职教培训龙头的成长能力。暂维持2020-2021 年全面摊薄EPS 预测为0.39/0.49 元，虽然公司短期估值一直较高，但其所处职教赛道红利显著、公司作为龙头充分受益，成长性可期，维持“买入”评级。